段永平 · 2014-03-23 00:25:36 · 网易博客
原文：http://nteswjq.blog.163.com/blog/static/1269981201422302536820/
正文
拿到tesla车已经七个多月了，车里的味道一直不好。两个礼拜前测了一下车里的甲醛含量，居然是偏高的，所以想开这个车的人一定要记得开窗！
评论区（共 69 条，其中段永平 16 条）
1楼 沙其勇 2014-03-25 07:06
贵州茅台3月24日晚间发布年报。与行业整体低迷形成反差，贵州茅台2013年实现总营收309.22亿元，同比增长16.88%；净利润151.37亿元，同比增长13.74%，扣非后的净利润达到154.52亿元，同比增15.30%。公司拟每10股派送红股1股、派发现金红利43.74元（含税），共分配利润46.45亿元。
段永平 回复 @沙其勇 2014-03-25 07:19
分红好像比去年少了？
李历 回复 @段永平 2014-03-25 09:02
去年120亿净利润，分6.4元一股，今年150亿净利润，分4.37元一股和10股送一股。 在去年这么严峻形势下，有这样的利润相当不错了，唯一不理解留310亿现金在手里，既没有大的支出项目，又不回购。
张信华 回复 @李历 2014-03-25 09:53
送股的意义何在？
段永平 回复 @李历 2014-03-25 09:57
嗯，有点费解，可能是打算要用点钱？不然应该多分红，然后集团增持是正道。不过，这个分红也比利息好了。
段永平 回复 @张信华 2014-03-25 10:01
长期而言，送股除了能增加一点交易费用外是没有任何意义的！
三十而立 回复 @段永平 2014-03-25 10:59
不知道茅台会不会趁行业低迷做一些收购？如果想收购，但似乎收购全国性的知名品牌难度很大，而收购地方小品牌是不是又会影响茅台品牌形象？段总如果是您会考虑并购吗？
段永平 回复 @三十而立 2014-03-25 12:16
我认为茅台应该做减法而不是加法。好像茅台正在做的也有点这个意思，慢慢地把非53度飞天的酒分出上市公司。
steper 回复 @段永平 2014-03-25 21:05
送股还要交所得税的，如果是一家非上市公司，年底股东们给自己分点红股然后给政府交税，大家可能会认为他们疯了，上市公司这么干大家就习以为常，想想真是不可思议
润政 回复 @段永平 2014-03-25 22:09
很好的商业模式。来个给力管理层多好啊 。。就担心七大姑，八大姨的做加法。。。
段永平 回复 @润政 2014-03-26 05:46
说茅台管理层不给力其实未必公道。
段永平 回复 @steper 2014-03-26 12:19
送股还要交所得税吗？真是晕啊，所得是啥？顶多也只能叫没所得税哈。不过，按一块钱的5%记，量上倒不是个大问题。10股送一股交五分钱，1000万股交五万，听起来倒也没啥。
平凡 回复 @段永平 2014-03-26 17:03
拉低股价，让更多的人买得起茅台？
段永平 回复 @tgod 2014-03-27 08:08
股票面值是一块钱，股票价格是交易价格。
佘孝金 回复 @段永平 2014-03-27 10:07
茅台年报已经是很优秀了，说2点：
一、分红少了
二、预计2014年的营收增长百分之三
这两点我是联系以下二条来看的
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2014年1月18日，茅台集团董事长袁仁国今日在贵阳透露，2013年茅台集团销售收入(含税)突破402亿元，同比增长13.77%，实现利税311亿，同比增长10.62%；利润总额222亿元，同比增长12.75%；上交税金140亿元，同比增长21.59%；企业总资产达716亿元。“2014年茅台集团增长率定为12.5%，销售收入目标将突破450个亿。”
2014年3月18日启动贵州国企改革，其中茅台酒板块以贵州茅台为核心，将探索建立股权激励机制或员工持股。贵州茅台还将进行内部拆分，将现有系列酒整体剥离至新公司。
贵州省国资委曾要求监管企业于今年3月底前制定并上报产权制度改革实施方案。
茅台集团的营收和利润茅台股份分别占了76%和68%
润政 回复 @段永平 2014-03-27 21:04
只是觉得管理层受到政府因素多一点。
a362355510 回复 @段永平 2014-03-27 21:11
卖入、没所得税。透彻，有意思。
不繁 回复 @佘孝金 2014-03-27 21:39
如果营收占76%，利润不会只占68℅吧？你这两个数好想都有问题。
段永平 回复 @佘孝金 2014-03-28 02:15
利润增加的同时减少分红又没有特别的理由是件很奇怪的事情。3%的增长倒是容易理解：就是不会下降的意思！反正谁都搞不清到底会怎么样，茅台这个3%的预测其实是个蛮聪明的做法，这个数字可以让茅台慢慢做自己该做的事情，领导们也就不着急加任务了。
On the way 回复 @段永平 2014-03-28 22:35
国内的公司几乎没有看到有公司回购并注销(或回购然后打折卖给管理层),最多也就大股东增持. 不明白为什么,是不是我们证券制度有关? 苹果之前回购的那些股票是注销掉了吗?
小沈 回复 @On the way 2014-03-29 11:53
国内公司通常喜欢的做法刚好相反——送股，把分红资金换成股票送给大家，加大股份数，而不是回购注销减少股份。
shenhonggang123 回复 @段永平 2014-03-30 07:29
阿段，一股5分，1000股要交50万（不是5万）。总股本10.-亿，10送1是1亿股，要交500万哟。
steper 回复 @段永平 2014-03-30 09:41
民生银行2013年的分红预案是：“每10股派发人民币1元，并每10股派送股票股利2股。”董事们史玉柱、郭广昌、刘永好等决定给自己分点红股然后给国家多交点税，实在看不懂，不可思议。不知道他们在自己的公司会不会干同样的事
加忠 回复 @段永平 2014-04-02 21:06
感觉茅台的护城河，越来越宽了。
佘孝金 回复 @段永平 2014-04-25 00:09
茅台一季报：营收74.49亿，增长3.96%，净利润36.99亿，增长2.96%，扣非净利润37.05%，下降1.80%
经营现金流72.38亿，增长17.5%，茅台很不错的一季报
2楼 快乐投资 2014-03-27 15:48
看了一下茅台和万科的年报，两家公司的盈利居然相差无几，而市值几乎相差一半，如果有钱买下整家公司的话，你会选择谁呢？另外想请教老段，老巴好像从未谈过市盈率这个指标，不知为何？
急躁的圆周率 回复 @快乐投资 2014-03-27 16:31
我买茅台，因为10年茅台还能赚比现在多的钱，万科好像赚点钱挺难的，10年后更不好说了。
段永平 回复 @快乐投资 2014-03-28 00:59
你借过钱不？
snoopy10126 回复 @段永平 2014-03-28 09:33
段大哥别笑话我，没有看懂“你借过钱不”是想说明什么？
思?享 回复 @snoopy10126 2014-03-28 09:47
我也想问这个问题。
科科 回复 @段永平 2014-03-28 10:25
从生意模式上看选茅台，从烟屁股头上看选茅台，我选茅台，但我还没看懂段大哥 “你借过钱不”
foolgenius 回复 @科科 2014-03-28 10:34
茅台先收钱再发货，万科需要大量囤地，需要先向银行贷款，其中风险和生意模式，段大哥一句 你借过钱不 一针见血啊。
张信华 回复 @snoopy10126 2014-03-28 10:45
欠债还钱嘛，买下整个公司也买下了债务，单看市值不行的。
段永平 回复 @snoopy10126 2014-03-28 10:52
慢慢看就懂了。
victorhu 回复 @snoopy10126 2014-03-28 11:31
茅台没负债。
李历 回复 @snoopy10126 2014-03-28 12:44
大家可以想想借钱的好处和坏处：好处是如果一帆风顺的话会发展得快点；坏处1：增加经营成本，容易去赚不该赚的钱；2：经常在10年、8年中会有经济危机或者企业本身的经营困难，从而出现债权人要把钱收回去，资金周转出问题；貌似相当比例死掉的企业都是倒在这两点上。
e_fisher 回复 @段永平 2014-03-28 14:24
万科的市值+有息负债，大约在1300亿左右，和茅台比，估值优势并不太明显。毕竟地产业还没经历过下行周期。
pp78917 回复 @科科 2014-03-28 19:25
意思是茅台无负债吧.
chengzhijun163 回复 @快乐投资 2014-03-29 15:42
万科的盈利靠了大量的借贷,所以茅台的估值理应高的多.段总的回答我觉得应该这样理解.而且从模式上看似乎银行也属于大量的杠杆放大了业绩,这样的企业长期看业绩会有很大波动.
茶水铺 回复 @snoopy10126 2014-03-31 21:42
可能是借钱的生意风险和压力都大，特别是过冬的时候。
柏拉图 回复 @e_fisher 2014-04-06 20:58
市值十有息负债，好像还需减去现金吧？
阿强 回复 @foolgenius 2014-04-10 21:16
同意！
seiyasiya 回复 @foolgenius 2014-08-25 12:42
到位
3楼 蜜蜂投资路 2014-04-01 18:55
虽今天是愚人节，看到下面这刚微博但愿是真的，加上茅台要剝离系列酒，改革在路上，且行且观察！哈哈！ @超扬贸易-国酒茅台广州经销商:为了让消费者清晰地分辨茅台集团(各子公司)与贵州茅台酒股份有限公司的产品，茅台集团今年1月开始启用了新的logo，从今以后只有股份公司可用经典的茅台logo。茅台酒的辨识度得到了一次大的提高，下一步应该普及茅台酒与茅台系列酒的各种区别，从源头防止误导消费者的虚假宣传。 微博地址: http://weibo.com/3176797731/ADyrKpGHD
4楼 牛健成 2014-04-03 14:32
昨与茅台公司电话勾通结果：1.分红：250亿，分掉45，自投70，投财务公司20，余110亿多。2.增长3%：根据规划与市场，没有有意做低，3.与仁和球队合作事宜待询问详情后再答复，
5楼 kyybb 2014-04-06 15:28
段总好：我对万科的一点看法向您请教。一。基于资产负债表看，良好。二，基于盈利，良好。三，行业龙头，良好。四，行业前景不明。(但做为万科这样稳健的企业坚信会度过难关。况且会有好的收购机会，企业有转型为轻资产趋势，小股经营，管理层跟投，）希望段总指点下，谢谢段总！
段永平 回复 @kyybb 2014-04-06 23:57
还是那句老话，想想10年后。
茶水铺 回复 @段永平 2014-04-09 13:01
十年来看，总是负责经营确实不怎么好，特别是行业过冬的时候。
加忠 回复 @段永平 2014-04-14 20:57
十年还是茅台。
6楼 seeking bargains 2014-04-09 11:18
以前一直觉得A股贵，没注意看，突然发现A股很多现金流稳定的公司似乎比起港股美股便宜不少了。 长江电力，没什么资本开支，还完债务的利息以后，每年剩余的现金流大概130亿。 水电成本比火电底，上网电价也底，行业优势明显。 水电占总电力供应只有二三成，行业内部没啥竞争。 虽然提价和扩产基本无望，但是长期现金流应可以稳定。 公司可持续拥有一定杠杆，账上滞留的现金不会像其它国企拿着一大堆低利率的现金。 风险主要是怕多年高通胀，电价却无法跟上节奏。 目前市值1000亿以内，相当于13%的债券，保守一点相当于10%的债券，只是评级比国债略低。 请教大家觉得我这逻辑有问题吗？
小沈 回复 @seeking bargains 2014-04-09 13:53
我觉得问这个问题的意义不大吧，你懂的。
段永平 回复 @seeking bargains 2014-04-09 22:45
前提是你需要喜欢你投资的企业花钱的方式。
茶水铺 回复 @段永平 2014-04-10 13:33
段总，了解了一下，老干妈这个公司不错，没负责、现金流充足、产品不会受到外来竞争太多的冲击，行业稳定，可是不是上市公司，也不喜欢上市。
托马斯小火车 回复 @段永平 2014-04-10 18:58
“机会成本”问题吧？ 能看明白，如果不贵当然是谁赚钱买谁。 机会成本这个概念也是来段总这里学习到的
Mr. Market 回复 @段永平 2014-04-11 08:37
段总说得一针见血。全球最大的天然气公司，俄罗斯的Gazprom每年的净利润达到400亿美元，而这个公司在俄罗斯主板上市股票的市盈率只有2.8倍，同期欧美能源公司的市盈率大概10倍左右，可能说明的就是这个道理。
心如止水 回复 @茶水铺 2014-04-11 09:17
老干妈前几年就注意了，很喜欢豆豉，这两年吃得少了，老干妈应该进入稳定期了。家族式企业，简单的管理。
赵士君 回复 @段永平 2014-04-11 21:49
在林园的博客里说过这样一件事，当时段总还没有买茅台， 当时有人说茅台的管理层不行，段总说（原话我记不清了）大概意思是他是做企业出身的，一个企业的产品还没生产出来车都在外面等着拉货，你怎么能说管理层不行，这已经把企业做到极致了，当时他说为什么他还没有买茅台，他主要在想，茅台每年赚那么多现金，现金干什么 用，今天再次提到这个问题，我们要买一家公司，不但要考虑这家公司现在能挣多少钱，还要考虑明白挣的这些钱怎么花。如果花不好，挣的钱等于没挣。
纸墨香 回复 @seeking bargains 2014-04-11 22:57
关键看你能接受多少的回报率。
段永平 回复 @纸墨香 2014-04-13 02:44
难道有人会愿意接受较低的回报率？
段永平 回复 @赵士君 2014-04-13 02:51
某类企业的这种问题没法避免。仔细想来，茅台在这类企业里还算过得去的。
茶水铺 回复 @赵士君 2014-04-13 19:03
说得很有道理!
纸墨香 回复 @段永平 2014-04-17 13:18
嘿嘿…我逻辑又错了，段大哥总是能透过现象看到本质的东西。
seeking bargains 回复 @段永平 2014-04-24 01:44
确实。查了一下，网上有很多关于长江电力收购母公司资产定价过高的新闻。 从另一方面看，水电资产估值比较简单透明，未来的收购定价应不至于太离谱。 感觉安全边际尚可，没看到其它更易懂的，先买一点，只期望能跑赢定存
格物致知 回复 @seeking bargains 2014-04-24 16:03
长江电力的主要问题是，自己有的现金流应该去做什么。如果分配给股东也 是不错的选择，就怕大股东乱花钱(现在好像是这种情况)。
7楼 大象无形 2014-04-11 16:14
段总，如果看好一家企业价格也不贵的话，是不是不应该过分在意短期内增长的快慢？
8楼 omydear 2014-06-24 07:09
Tesla的车有没有什么新状况，用得还方便、舒适吗？
段永平 回复 @omydear 2014-06-24 08:52
别的前面说过了，车里那个大面板基本上只是摆设了。买的时候一般会以为那就是个大iPad，实际上不是。
段永平 回复 @omydear 2014-06-24 08:52
从来就没舒适过！
omydear 回复 @段永平 2014-06-27 10:11
看来还有待改进，再观望一段时间再说了