段永平 · 2015-01-18 02:37:42 · 网易博客
原文：http://nteswjq.blog.163.com/blog/static/1269981201501823742189/
正文
- 巴菲特在2013年股东大会上的回答：
“查理和我对做空都不陌生，我们两个都失败了。”
芒格对做空则表示：“我们不喜欢以痛苦地交易来换金钱。”
2. 巴菲特在2002年股东大会上的回答：
查理和我过去在上百只股票上有过做空的想法，如果我们实施了，我们可能已经变成了穷光蛋。泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时候它会破裂，或在破裂之前它会膨胀到多大。
3. 巴菲特在2001年股东大会上的回答：
这是个有趣的值得探讨的问题，许多人被做空毁灭，做空会让你破产。
你会看到许多股票的价格远远超过其内在价值，股价是内在价值5-10倍的现象很普遍，但很少看到股价是内在价值10-20%的情况。所以，你可能认为做空很容易，但实际上不是。
股票之所以常常价格高估，是因为背后有推动的力量。他们常常可以利用高估的股价来提升价值。例如，股票内在价值为10美元，但交易价格是100美元，他们可能会把内在价值提升到50美元，然后，华尔街会说：“看，我们创造了价值！” 这个游戏会继续下去，在这个游戏终结之前，作为做空者，你可能已经把钱耗光了。
长期做多更容易赚钱，你不可能通过做空赚大钱，因为巨大损失的风险意味着你不能下重注。
我们会永不做空，因为我们太大了。
芒格：做空并看着推动者把股价拉升是非常刺激的，但不值得去体验这种刺激。
不做空、不融资，想死就变得较难了。
评论区（共 31 条，其中段永平 5 条）
1楼 本手不笨 2015-01-18 07:42
不借钱，不做空，不做不懂的东西。做到最后一条需要能力，前两条一定严格执行。现在A股的投资者也能“享受”到融资融券的服务了，复习一下投资三大纪律很重要。
2楼 gjpymzh 2015-01-18 09:03
看着某支股票高估的离谱，真有种做空的冲动呀!
3楼 木买蚂蚁 2015-01-18 12:04
巴菲特年轻的时候，做空一个汽车股，看跌理由也很充分，可这只汽车股的股价就是不跌。
4楼 木买蚂蚁 2015-01-18 12:06
所以，他们说，股票之所以常常价格高估，是因为背后有推动的力量
5楼 偷笑 2015-01-18 13:44
知道那里容易死，是不应该去。
6楼 何超 2015-01-18 15:04
经常有些股票明显很贵，像巴菲特说的，股价是内在价值的5-10倍，偶尔想是不是可以做空。想想巴菲特和段总的话，就放弃这个念头，但是借钱的想法经常都有，当然主要是想加快赚钱的速度，比如比较小比例的借贷如20%,(当然知道这是不对的，如段总说的，如果你懂投资，你不需要借钱，如果你不懂投资，你不应该借钱）巴菲特还说：“毫无疑问，有些人通过借钱投资成为巨富，但此类操作同样可能使你一贫如洗。杠杆操作成功的时候，你的收益成倍放大，配偶觉得你很聪明，邻居也艳羡不已。但它会使人上瘾，一旦你从中获益，就很难回到谨慎行事的老路上去。”知道这些道理，但做起来还是会有点纠结。
段永平 回复 @何超 2015-01-19 02:21
想办法吃个一两次大亏后大概就没机会再纠结了？
小强 回复 @段永平 2015-01-19 09:21
嗯,也许自己经历过刻骨铭心的教训才能体会。有句话说：聪明人能从别人的教训中去总结经验，而普通人只能从自己的教训中总结经验。
宋大开 回复 @段永平 2015-01-21 22:42
嗯，我就吃过亏，08年我买了上海汽车的权证，最后亏得没剩下什么钱了。
在段总这我首先学到了，不借钱，不融资，做空是不会做，也不想做。这样亏钱是不容易的。
经常在这聆听段总讲课，有一次，段总说，老巴从某种意义上来说也是专业投资者，一语惊醒我“老巴从某种意义上来说也是专业投资者”，并且举例说打高尔夫业余与专业相差很大，我这个水货就老老实实做自己看的懂得东西。
呼啸 回复 @何超 2015-02-27 12:18
＂但它会使人上瘾，一旦你从中获益，就很难回到谨慎行事的老路上去。＂说得真好!
段永平 回复 @呼啸 2015-02-28 07:27
我有个朋友两万块起家赚到20亿美金但始终觉得自己像个穷人，因为总是用着200%的margin。据说现在好了，不再用margin了。不过margin有点像毒瘾，戒掉不容易。
“懂” 回复 @段永平 2015-02-28 09:57
这个朋友就是最早提醒您不要用margin的吧？记得您之前有谈到过，印象非常深刻。感叹内心深处的力量。
大象无形 回复 @段永平 2015-02-28 12:59
段总，您这位朋友也是投资股票的吗？
diy225 回复 @段永平 2015-03-05 11:03
大道，听您这样讲，冒昧问句：您这朋友多大年纪，做投资多少年了？他这是一直用MARGIN就没断过吧，不然他怎么可能将2万块翻了10万倍，才能赚到20亿美金啊!!!!!!!这时间肯定不会短，居然一直没被清出场，做MARGIN到这步也算幸运了！
段永平 回复 @diy225 2015-03-05 23:51
他做了30年，非常有天赋，非常看基本面，非常努力，绝不轻易出手，有过好多次经典的投资，也有过几次死里逃生的经历。08/09年那次在崩盘前一天汗流浃背地挥泪斩仓也是极端经典的，晚一天就彻底回到解放前了。即便如此，他已经富过超过一次了。人的行为有时候确实不容易理解。现在他的日子开心多了，颇有放下屠刀，立地成佛的感觉。
xlli777 回复 @段永平 2015-03-06 11:26
想起阿尔帕西诺夺奥斯卡影帝那部电影里的台词“I always knew what the right path is. Without exception, I knew. But I never took it. Because it's too damn hard." 您朋友可能不是因为hard所以不took，而是因为too damn bored.
“懂” 回复 @段永平 2015-03-06 22:47
“人的行为有时候确实不容易理解。”因为这里的“行为”和智商无关。我想《这书能让你戒烟》或许值得用margin的人用心看看。投资人首先要明白生活的真谛：快乐在过程当中。这样才能有机会做好投资。
diy225 回复 @段永平 2015-04-02 23:02
听您这样讲，您这朋友也应该是个真正的投资者！不过这种死里逃生的感觉还是不太好，他这种操作需要高超的眼光水准，也需要点运气和天份！虽然非常成功，个人认为他的投资理念和大道您是一样的，只是他搞得30年这么累，主要还是因为MARGIN吧！但没这个，他也不会有今天的20亿刀了！过于极端，心态容易失衡，不是谁都能在这种状态下及时纠错的。
7楼 牛健成 2015-01-19 09:29
老巴的三不原则要时刻记住并遵守：不懂不做、不做空、不融资
8楼 oppohjw 2015-01-19 09:41
“想办法吃个一两次大亏后大概就没机会再纠结了？”段总说的好，吃亏往往就是“办法”太多了。
9楼 sunnybull 2015-01-19 11:04
牢记，遵守“不做空，不融资，不懂不做”三原则！
10楼 李历 2015-01-19 12:18
今天的A股市场，是活生生的“融资”被引爆后现场！懂得什么不能做才重要。第一：不借钱；第二：记住第一条。
11楼 大象无形 2015-01-19 12:22
巴菲特说不能碰的东西我基本就不碰了，也不会去花时间考虑到底能不能碰
12楼 阿强 2015-01-19 19:39
谢谢，段总不断的提醒！今天，A股暴跌8%，融资的应该损失不少！1月16日证监会规定不得向证券资产低于50万元的客户进行融资融券。
段永平 回复 @阿强 2015-01-21 13:51
很多人是可以不管熊市还是牛市都让自己难受的。
阿强 回复 @段永平 2015-01-22 21:28
哈哈，段总是说，不要关注短期波动，要以十年的眼光来看企业，风物长宜放眼量！
13楼 茶水铺 2015-01-20 13:36
很有道理。
14楼 foolgenius 2015-01-21 09:23
不借钱，不做空，不做不懂的东西。前两条一直在执行，可是最后一条总没有完全的把握，现在的理解，你花了20%的精力了解到企业80%的东西，其余20%的东西就无须花大精力去研究了，只要把握住企业固有的商业模式，就是如何赚钱的。想100%的了解一个企业真的是太难了，追求完美的了解那样会不会束缚住自己的手脚？？
段永平 回复 @foolgenius 2015-01-21 13:45
安全边际应该指的就是你自己的了解度，投资里没有数学上100%的东西。
15楼 鹏扬 2015-01-22 13:23
对于巴菲特说的话，有不少是需要做过才明白，才有刻骨的体验，但你会选择怎么做，很多是已经注定了的。
16楼 ycl76 2015-01-24 17:43
我是一个从来不喜欢借钱的人，只要借了钱一定像有石头压心里一样，相当难受；我也是从来不赌博的人，去澳门威尼斯人连几百块钱玩玩也没有，倒是被中间的乐队吸引了。看了巴老的东西才发现原来这些不错的习惯自己一直都拥有，得瑟一下