段永平 · 2015-01-18 02:38:00 · 网易博客
原文：http://nteswjq.blog.163.com/blog/static/126998120150182380516/
正文
巴菲特曾说过，他的投资理念85%来自格雷厄姆，15%来自费雪。巴菲特被问及现在是否如此，他表示：格雷厄姆的投资理念非常量化，教你如何寻找廉价股票，依然适用于当前市场，但是它更适合小规模投资。随着巴菲特掌管资金的增加，他越来越多地采用费雪的投资理念：寻找优质企业，而不是一味地追求廉价企业。比如投资伯灵顿北圣达菲铁路(Burlington Northern Santa Fe Railroad)。
评论区（共 176 条，其中段永平 28 条）
1楼 大象无形 2015-01-18 12:07
请教段总，假如巴菲特一开始（小资金时）就买入优秀的企业而不是捡了不少烟蒂，现在会更富有还是可能不如现在？段总是否可以分享一下您的看法
段永平 回复 @大象无形 2015-01-18 15:03
啥都有个过程，老巴也是慢慢进步的。
科科 回复 @段永平 2015-01-18 20:56
我也困惑这个问题，现在资金相对小时是多捡烟屁股头，还是以合理的价格买入好公司。还是随机看到哪个就投那个。
急躁的圆周率 回复 @段永平 2015-01-18 21:01
不是太理解小资金为何更适合格雷厄姆的投资方式，自己觉得无论资金太小，寻找优秀的企业是第一位的，其中的逻辑就是成长股是时间的好朋友，退一步说，即使买贵了，将来总会回来的，而平庸的企业却不是时间的好朋友。望段大哥能解惑
“懂” 回复 @科科 2015-01-18 21:18
这个问题有点像是在纠结买肉鸡还是买蛋鸡。再说，买东西是要付钱的吧？
guobiaol 回复 @大象无形 2015-01-18 22:48
如果巴菲特一开始（1970年以前）就持有富国银行，而不是纺织股伯克希尔，会更富吗？巴菲特在他的信中提过这个答案。烟蒂也经常会烫嘴。就象中国铝业，炒到60多元后跌到2元多，现在又反弹上涨了一倍多，也有很多专家开始推荐了，但我还是不明白，为什么不是跌到10元就被当成烟蒂捡呢？
manka 回复 @大象无形 2015-01-19 00:26
想想段总这些年所买过的企业(股票)，再和上面这文章比较就明白了。
段永平 回复 @急躁的圆周率 2015-01-19 02:17
我理解的大概意思是，小资金的人对企业的理解一般也容易弱些，不容易看懂伟大、优秀、以及普通企业的区别，所以多数人都是容易从烟蒂开始的。只有很少的人最后会真正悟到投资的道理，并同时具备看懂伟大企业的能力。
加忠 回复 @guobiaol 2015-01-19 05:50
跌到2元不一定便宜！
快乐的投资生活 回复 @段永平 2015-01-19 07:55
谢谢段大哥点评，学习了。想想对于目前的我来说，觉得看懂的公司不超过5家，价格的安全边际还是很重要的。企业本身的基本面安全边际还需要多学习、悟和阅历。
心如止水 回复 @段永平 2015-01-19 09:34
我也看过几本格雷厄姆的书，感觉格老对财报的理解是相当的厉害的，应该是投资的基础。由于所处的时代不同，他对企业的估值又是十分保守的。比如找到价格低于营运资金的公司，现在是很难遇到的。我们不能否定他的投资方法，因为如果你找了一大堆这样的公司你肯定赚钱；当然如果全信他的，大部份时间只有站着发呆了，但显然巴菲特在这个时代找到更好的方法。
不繁 回复 @段永平 2015-01-19 10:59
伟大的公司应该是具有“消费者导向”的文化并且能做出“伟大产品”的公司，比如苹果公司。优秀公司有哪些特征？
段永平 回复 @不繁 2015-01-20 01:50
有本书叫《Good To Great》，翻译好像叫《从优秀到卓越》，同一个作者还有一本书：《Built To Last》--基业长青
wanxiaofei65 回复 @快乐的投资生活 2015-01-20 11:08
看懂5家公司很厉害了?
newricher 回复 @不繁 2015-01-20 11:18
中信出版社 《从优秀到卓越》，《基业长青》 吉姆柯林斯著 ，当当 或 淘宝里可以找到。
基本面 回复 @段永平 2015-01-20 22:05
《基业长青》第五章：胆大包天的目标 这一章实在不理解，文章列举波音二战后集全公司之力做民用大飞机的例子来说明胆大包天目标。 说胆大包天的目标，是刺激进步的强大机能。 这种目标是公司要在转型才制订吗？或者说基业长青的企业洞察力更强，能够感知到必须转型。 文中胆大包天的目标，和大跃进，一意孤行有何不同？ 和“可控范围内的犯错”比，要怎么理解？
段永平 回复 @基本面 2015-01-21 13:47
没看过这一章，大概指的是mission？
“懂” 回复 @段永平 2015-01-21 22:03
很惊讶！您这么推荐《基业长青》这本书，竟然没有看过这一章。您说过您看书时主要是翻阅，但听您这么一说，还是很好奇。能分享下您看书或学习知识时的方法么？
guobiaol 回复 @“懂” 2015-01-21 22:48
段总是推荐我们看的，他自己不一定看。书就象药，对症下药，不懂才需要阅读，没病就不要吃药了。如果都懂了，也不需要看巴菲特的书了。
hyi130 回复 @科科 2015-01-21 23:15
巴菲特以前买烟蒂股收益更加高，后来管理的资金太大所以寻找优秀的成长公司。我觉得烟蒂股比优秀的成长股更难找，
段永平 回复 @“懂” 2015-01-22 07:56
我同意这本书的观点，所以不需要看。
“懂” 回复 @段永平 2015-01-23 09:57
感谢段总和博友的解答！ 我们应该养成个在做一件事情之前，先想想做这件事情到底是为了啥的好习惯。 其实还是首先要做对的事情，然后才是如何把事情做对。 我发现养成个自问的习惯很重要。
newricher 回复 @基本面 2015-02-15 22:07
探讨一下我的认识： 首先第一步是要做个正确的事情，然后第二步再是把事情做好，好到极致。 胆大包天的目标应该是第二步， 第一步 可以参看：优秀到卓越的 第五章‘刺猬理念（三环内部的简化），在牢牢扎在刺猬三环这个根基点上，然后 去设定胆大包天的目标。
2楼 不动鱼 2015-01-18 20:45
对于初学者来说读格雷厄姆的书更易于掌握价值投资的理念。
3楼 香飘两岸 2015-01-19 10:45
“85%来自格雷厄姆，15%来自费雪”。很多人困惑：明明老巴是以费雪方法赚得更多啊，比例是不是倒过来了？我也曾经迷糊，亏过以后才明白：1、安全边际最重要。2、格老可学、好入门，费雪靠悟性、靠机会。3、以正合，以奇胜。对普通人来说，以格老的方法买股，可能买到费雪股；自以为出高价买费雪股，说不定就掉陷阱了。
4楼 从牛到爱 2015-01-20 09:54
请问老段：高成长高市盈率的公司，好像就没有便宜过的时候，追还是不追？你是怎么样做的？
段永平 回复 @从牛到爱 2015-01-21 13:50
看得懂的公司就没这个问题。最重要的是要想明白五年十年后这个公司是什么，别想市场会怎么看。
e_fisher 回复 @段永平 2015-01-21 15:34
段总，“看懂”是指认同公司的MISSION,VISION，护城河...等前提下，觉得有7,8成把握就可以动手吗？
段永平 回复 @e_fisher 2015-01-22 01:02
投资没有充分条件。你的七八成把握指的是什么很重要。如果你指的是你对10年后公司的理解，那把握度就是你的安全边际。
八次方 回复 @段永平 2015-02-04 13:45
5年10年，我现在还做不到，但是现在对一些公司2年3年之后的样子可以看得差不多。
5楼 急躁的圆周率 2015-01-21 08:41
有个疑惑了好久的问题请教段大哥。就是二八定律让我们重视起决定作用的20%，而木桶理论中说要注意弥补自己的短板。在个人发展或者投资上，是充分发挥自己的优势好，不太管自己的短板还是要重点弥补自己欠缺的短板上？
段永平 回复 @急躁的圆周率 2015-01-21 13:46
投资里没搞明白的东西往往是带来麻烦的东西。
6楼 李历 2015-01-22 11:37
淘宝开始做“天猫超市”了，各类生鲜食品是亮点，过节期间正好试试，要能做到宣传那么厉害，得省我多少时间啊！！看到飞天53度799元一瓶，昨天中午下单，今天中午送到，生产日期已经是2014年12月12号的。在天猫自营超市买，放心多了。（茅台的NFC验证真心难用，不仅ios设备不行，Andriod也只有支持NFC技术的才能用）
lzg54 回复 @李历 2015-01-22 13:38
不知道贵州茅台度官方态度如何？他们应该是不愿看到799的零售价格的，去年末在大型连锁超市买了一箱，生产日期是去年7月份的，价格要1100。
manka 回复 @李历 2015-01-22 23:06
NFC技术在推广使用前通过各种系统进行定性定量的测试,体验;修正,改良,升级,革新并达到让消费者能够方便快捷的使用.然后再推广就比较好。
李历 回复 @manka 2015-01-24 15:46
从天猫超市等一批有实力的电商购买，从消费者的角度是很放心买的（不怕买到假货，它们也不敢卖假的）；茅台既然已经开始推电子验证，还是希望能推出方便使用的（比如有个手机扫码就可以），由于不懂技术，实现起来难不难，成本高不高……，或者目前能做到的就是NFC这样？
manka 回复 @李历 2015-01-28 00:08
技术这方面可以通过向其它软件公司发掘,引进,参照或直接招软件人才来开发完成.我觉得不难,致于成本嘛设置一个坐标范围内的:比如100万开发费用。前期先找腾讯等这些公司了解先,看如何做然后再作决定.
段永平 回复 @manka 2015-01-28 08:53
茅台如果能够做到让消费者放心地买到绝对的真酒，投个十个八个亿都是极为合算的。
manka 回复 @段永平 2015-01-30 14:26
对的，从茅台每年的销售和利润的比例来看这个数字也是极为合理的。
7楼 加忠 2015-01-24 04:43
索罗斯宣布退休，我感觉很奇怪，他感觉很累吧！巴菲特不会退休的，我也不会！
8楼 A lifetime thing 2015-01-25 15:16
昨天到证券公司去补了一下期权课，主要还是看了段总用过卖出认沽期权（应该就是美国short put）才有兴趣，觉得买入期权的的人好像都是在对市场进行预测和投机（我们买了股票是不怕跌的，更不怕涨），白白损失权利金。而对卖出期权的人，好像更有利一些，尤其在市场高估和低谷可以用一用，如有理解错误也请段总指正。
段永平 回复 @A lifetime thing 2015-01-26 14:15
我现在除了娱乐一下外，已经不卖option了。原因是：喜欢的公司卖option可能会丧失机会，不喜欢的公司本来就不该碰。
A lifetime thing 回复 @段永平 2015-01-27 11:24
看来衍生品真的是把简单的东西弄复杂了，倒是把券商忙的不亦乐乎。
段永平 回复 @A lifetime thing 2015-01-27 13:43
券商像赌场，不怕忙怕不忙。
9楼 平常心V 2015-01-26 14:31
袁仁国坚信「茅台酒目前在国内市场没有挑战者」，在他看来，中国人消费白酒的传统风俗习惯，并未因洋酒大举来华而有所改变；相反，白酒仍然是中国人偏爱的消费品。尽管中国白酒市场的白热化竞争已经持续多年，茅台在市场上的销量也时有起落，一方面受产能局限，另一方面，袁仁国认为，是他们始终恪守一个民族酿酒品牌的底线，「崇本守道，坚守工艺，储足陈酿，不卖新酒」。
据介绍，茅台的生产工艺分制曲、制酒、储存、勾兑、检验及包装六个环节。袁仁国表示，整个生产周期为一年，「端午踩曲，重阳投料，酿造期间九次蒸煮，八次发酵，七次取酒，分型储存，勾兑窖藏，五年后包装出厂」。换言之，茅台从生产到消费者手上，至少需要5年。
他透露，几年前茅台供应很紧张，市场出现短缺，价格被炒高，一瓶普通茅台酒市场零售价被炒到2000至3000元，当时库存有十多万吨，但为了确保质量，坚决「不到时间、决不出厂」。 http://www.ccwin.cn/article-33375-1.html
段永平 回复 @平常心V 2015-01-28 08:58
茅台应该学学法国红酒的做法，让每一瓶酒都成为年份酒--每一瓶酒上都写明出厂年份。以后大家喝53度茅台前会说今天喝的是哪年哪年的茅台，而不仅仅是茅台哈。现在的年份在酒瓶上实在是不起眼。
abzy666 回复 @段永平 2015-01-28 13:01
赞同。请教段总：葡萄酒真的有什么软化血管，保护心脏等有益元素。
段永平 回复 @abzy666 2015-01-28 15:00
似乎没有绝对的证据，但喜欢喝红酒的都这么说。
加忠 回复 @段永平 2015-01-29 05:09
建议茅台系列酒，茅台王子、茅台迎宾，去掉茅台二字，其它分公司的酒都去掉茅台二字，这样对系列酒有更好的定位！
dujianping_ok 回复 @段永平 2015-02-01 08:53
我的一个朋友说他见过两支茅台因为放得久而挥发后剩半瓶了，我倒是没见过，不知茅台包装会否有此问题？或者是假酒吧！
牛健成 回复 @段永平 2015-02-06 09:22
段总：把你这个认识及“茅台如果能够做到让消费者放心地买到绝对的真酒，投个十个八个亿都是极为合算的”的见解已通过茅台台柱粉丝团反映了，但愿能够反映到公司高层。
10楼 李历 2015-01-28 13:28
苹果的Q1 太吓人了，净利润就180亿美金；知道iphone6和6+卖得很火，也没想到火成这样，一个季度ihone总销量7450万部，名符其实的Bigger than Bigger！学段大哥的思路想一下：三年后ihone6变成入门机、Apple Pay随处可刷、那会儿已经售出10几亿还是二十几亿ios设备……苹果用安全又好用的ios系统，把护城河挖得又深又宽（而且还将继续下去）！忘说城堡里今年即将多一个宝贝iwatch！
段永平 回复 @李历 2015-01-28 14:58
没有太多意外的东西。知道什么会发生比知道什么时候会发生要容易得多。
茶水铺 回复 @李历 2015-01-28 18:21
苹果确实厉害，iwatch也会大卖啊！
wanxiaofei65 回复 @茶水铺 2015-01-28 22:00
Iwatch具体功能还没弄明白的
manka 回复 @李历 2015-01-28 23:21
苹果出移动4G版我觉得是国内大量增长是一个原因之一。因为移动的国内的用户相对大。
11楼 小强 2015-01-29 09:46
?的业绩再次验证段大哥的睿智。?
12楼 急躁的圆周率 2015-01-29 11:46
关于苹果有个地方比较疑惑，请教段大哥和各位网友。iPhone6和phone6plus火爆程度和2012年iPhone4s推出时类似，而且销量也说明了。为何这次推出6毛利率不到40%，而iPhone4s推出的时候毛利率有45%左右。销量的结构应该是差不多的，都是以iPhone6为主，而且iPhone6没有降价，是成本高了？
段永平 回复 @急躁的圆周率 2015-01-29 14:25
45%的毛利确实偏高。
平常心V 回复 @段永平 2015-01-29 14:46
段总，一直没想明白产品该如何定价？新的行业，产品呢？
李历 回复 @段永平 2015-01-29 18:35
能持续25—30%的利润就是很优秀的企业了；而苹果能实现39%之强的利润，除它本身产品的特色和品质外，是否跟它做到极致的单一产品销售的生意模式有极大的关系？同理，茅台以飞天五年出厂的品质，也是有条件采取单一销售模式的，以飞天加年份的方式，管理成本的下降和年份酒的提价，有可能实现最少增加5—10个百分点的利润。（这个数只是拍脑袋想的），从5年出一批酒的角度，目前飞天的利润并不是很高（不到20%）。我这样想对吗？
13楼 刘浩 2015-01-30 11:05
阿里大跌，机会来了！
不懂不投追求财务自由 回复 @刘浩 2015-01-30 12:24
阿里再跌，现在还是有40多倍的市盈率
14楼 思享 2015-01-31 18:00
网易要是能把博客手机客户端做得好一些就完美了，每次看段总的博客都要在PC上看，比较麻烦，现在已经习惯用手机来阅读，晚上回家很少开电脑，手机基本上能搞定日常大部分事情。
15楼 shenhonggang123 2015-02-01 12:05
一旦选中自己的目标后，好像无所事事了，觉得没什么事做，心里觉得很无聊，请问阿段您是怎么解决这种问题的，谢谢。
段永平 回复 @shenhonggang123 2015-02-02 02:53
你为什么会认为持有一个好公司是个问题？你要真觉得无聊，那就买几个烂公司吧，你会变得很忙的哈。
snoopy10126 回复 @段永平 2015-02-02 09:18
这两天某公司就搞的我很烦，挺好一民营企业新选的接班人出了大问题，感觉这个企业的选人机制有重大问题。
guobiaol 回复 @shenhonggang123 2015-02-03 22:20
无事不找事，有事不怕事。有事钟无艳，无事夏迎春。禅师道：“但莫造作，只是平常。求心歇处即无事”。
小沈 回复 @shenhonggang123 2015-02-07 08:57
好公司经得起市场折腾，不好的公司让你整天折腾。
16楼 kyybb 2015-02-02 06:20
段总好；就商业模式来讲，fb 和 推特 来讲，两个公司是一样吗？谢谢段总
段永平 回复 @kyybb 2015-02-02 14:34
一样不一样对你有任何意义不？
17楼 steper 2015-02-05 13:58
段总，苹果在国外的现金将来拿回国内还要交税，这部分是不是起码要打个九折？
段永平 回复 @steper 2015-02-05 14:05
14-19%.
xlli777 回复 @段永平 2015-02-10 04:15
不知道苹果是怎么处理汇率问题的，像澳元最近一路猛跌，现在澳洲买一部IP6的价格折合港元才4600（退税后），而刚出的时候折港元5800。美元持续走强，不知道苹果在海外提价策略怎么厘定。日本提过价，澳洲暂时没有。改价过于频繁估计对消费者有负面影响，改得不够快又跟不上节奏。
学长您旗下手机也是销往世界各地，您一般对于汇率波动做不做预测？把货币看作整个国家的股票是不是可行？
段永平 回复 @xlli777 2015-02-11 04:52
苹果的情况我不清楚，大概应该是尽量用美金结算吧。我们这个问题小，因为出口比例小，大多都是美金结算。
18楼 心如止水 2015-02-10 07:17
段老师，在我们买入股票后，除了持续关注公司的产品与服务，关注公司管理以外，在财务指标方面，请问您关注哪些指标？在什么情况下您持有？在什么情况下您会卖出？谢谢
段永平 回复 @心如止水 2015-02-11 04:56
好的投资是不用卖的那种。
心如止水 回复 @段永平 2015-02-11 09:08
财务指标也只能反映历史痕迹，光看这个就如同看图看线一样的。还是经营模式最重要呀！
wanxiaofei65 回复 @心如止水 2015-02-11 11:07
好的投资是真正看懂一家公司，长期持有。经常感觉自己懂的时候恰是还有很多不懂的地方，具体到每个人能力圈的大小也有不同，知道自己能力圈的大小并待在能力圈内会生活的很舒服，这些都是这几年在段总这里学到的，感谢并感恩！
李历 回复 @段永平 2015-02-11 18:39
立马想到BRK.（在相当长的时间用不太慢的速度持续成长，最完美的诠释了价值的力量）
guobiaol 回复 @wanxiaofei65 2015-02-12 22:50
以前段总好象说过：好的投资，就是你如果很有钱，想把公司全部买下来，然后下市。
19楼 小胡@Duanism 2015-02-11 13:08
Tim Cook:
I use Apple Watch constantly in the gym to track my exercise. If I sit for too long, it will actually tap me on the wrist to remind me to get up and remove. Because a lot of doctors think sitting is the new cancer. So ten minutes before the hour, it will remind you to move.
http://www.macrumors.com/2015/02/10/cook-goldman-sachs-conference-2015/
段永平 回复 @小胡@Duanism 2015-02-11 13:23
Wow, it's cool!
20楼 科科 2015-02-11 21:38
段大哥：怎么理解巴菲特衡量一家公司的核心指标净资产收益率.最近忽然对这个熟悉的问题有点困惑。您看这个指标吗？
段永平 回复 @科科 2015-02-12 04:49
你确定你是突然困惑的吗？一般来说，拿着“核心指标”说事的人应该是一直困惑着的。你知道GM破产前的“净资产收益率”是多少吗？
段永平 回复 @段永平 2015-02-12 05:12
“净资产收益率”是个很好的指标，可以用来排除那些你不喜欢的公司，但不能作为“核心指标”去决定你是否要投的公司。这个指标如果好的话，你首先要看的是债务；如果没有债务问题则马上要看文化，看这种获利是否可以持续。最后还是要回到“ right business, right people, right price"。
急躁的圆周率 回复 @段永平 2015-02-12 09:04
说说我的理解，请段大哥指点。我对这个指标也一直有疑惑，净资产收益率这个指标是否那么的重要，太多人强调他的重要性了，现在自己觉得净资产收益率有用，但不能神话他。资产收益率有点不分重点，胡子眉毛一把抓的感觉，比如净资产收益率今年非常高，不知道是毛利率提高了、资产周转快了，还是杠杆加多了，如果是因为杠杆加多了，反而悲剧了。自己一直觉得财务报表中最重要的就是除了段大哥说的健康度之外就是“毛利率”，毛利率是生意模式的体现。
jszhangsz 回复 @段永平 2015-02-12 10:15
看到段总对“净资产收益率”的解释，让我对企业的理解又进了一层。以前也是总想着找到一些核心指标来指导投资，经过这两年的实践和走访企业，总算有点理解段总说的。关键要理解公司的经营模式，好的管理层，好的价格。 对净资产收益率的理解，可否用买商铺的例子来说明：
假如一个商铺售价100万元，年租金收入10万元。
甲买入：付全款，总资产收益率10%，净资产收益率10%；
乙买入：付首付50万，借款50万，利率10%，则净收入10-50*10%=5万元，总资产收益率5%，净资产收益率10%；
丙买入：首付50万元，借款50万，利率12%，则净收入10-50*12%=4万元，总资产收益率4%，净资产收益率8%；
丁买入：首付50万元，借款50万元，利率8%，则净收入10-50*8%=6万元，总资产收益率6%，净资产收益率12%。
决定商铺内在价值的不是经营人使用资金的成本，而是能带来多少未来收益。
newricher 回复 @段永平 2015-02-12 13:03
大道兄这个回答简直了！！！！！ 没办法描述被一个超精彩的系统化思维流程所教育和感染后的兴奋激动的心情。
黑猫 回复 @科科 2015-02-12 15:01
我记得从财务上一般来说是 1.净资产收益率 2.毛利率 3.负债水平 4.资本支出 5.现金流量 这个排序，配合着看。特殊情况另当别论。
henry6688 回复 @急躁的圆周率 2015-02-12 15:19
生意模式应该是个企业经营的综合概念，而毛利率则是一个单一的经营指标，你把毛利率说成是生意模式的体现，还是有把毛利率当成拿着“核心指标”说事的嫌疑了。。。。
心如止水 回复 @黑猫 2015-02-12 16:13
再加两个：应收帐款、预收帐款。还有毛利率确实重要，它反映的是企业的竞争力，结合品种来看更好，不太同意henry6688的看法，我们应该先从玩转一个指标开始。财报如同体检报告，虽然单个指标不能完全说明问题，但这个信号要分析。
想飞 回复 @科科 2015-02-12 22:53
不要一上来，就这么简单。简单不是出现在事物的开端，而是出现在事物的末端。
滴水石 回复 @段永平 2015-02-13 00:35
2015-02-13 00:35 滴水石 回复 段永平
科科 回复 @段永平 2015-02-13 09:17
段大哥:我是捡烟屁股为主，所以不太观注净资产收益率，最近看了安邦保险老板吴小晖访谈，净资产收益率大于15%是他们的底线之一，他们投的公司都高。联想到老巴也看重这个指标，以及段大哥观注的像平果，茅台，格力，万科等都是净资产收益率超高的公司。我想问的是段大哥是在净资产收益率高的公司中选股？还是您感兴趣的公司都净资产收益率高？
bigfigure 回复 @段永平 2015-02-13 16:34
段总解答太给功力了，对我的点拨，就像风清扬的独孤九剑。之前知道高净资产收益率要看杠杆是否很高，从来没有想到过审视这个指标还要过“文化”关，还有用这个指标剔出不喜欢的公司，眼前豁然一亮。谢谢，段总。
想飞 回复 @jszhangsz 2015-02-14 07:53
大家都在网上开店，商铺你租给谁？
润政 回复 @段永平 2015-02-15 11:41
精彩啊 ！学习了。。。
洪七公 回复 @科科 2015-02-15 22:54
好的公司这个指标都高，因为生意模式好，好到几乎是垄断或市场霸主地位，如果净资产收益率非常可怜，那么这家公司的问号就太多了。我是这样理解的，这个指标的好起码是优秀公司的一个数据特征之一。
21楼 思享 2015-02-13 08:34
遗失的乔布斯访谈（文字版）http://m.huxiu.com/article/14067/1.html?from=timeline&isappinstalled=0 每次读这篇文章都有收获，也越来越能感受到苹果产品的魔力，那种拿到手上就能喜欢的感觉。
22楼 快乐的投资生活 2015-02-14 11:10
段大哥，近来在看艾-里斯的书《聚焦》，很有收获，但有一个问题比较困惑，像GE这样的成功多元化公司是非常稀少的，多元化对管理的要求能力非常高，也很容易导致大公司病。我能理解苹果在比如手机领域产品是高度聚焦的（诺基亚很糟糕），但是如何理解苹果从手机，到平板，到手表，甚至有可能将来的电视和汽车领域，这样的“多元化”和其他公司的“多元化”有什么不同？ 我初步的思考是不是企业文化的本质区别导致结果大不一样？比如苹果一直以消费者为导向来多元化，而其他公司是为了规模或者增长追求来多元化导致结果大不一样？ 望段大哥能解惑，谢谢！
段永平 回复 @快乐的投资生活 2015-02-14 11:24
关于苹果的东西，你可以查Tim Cook 都说过啥。该说的他都说过了。你把所有的苹果发布会都看几遍大概就明白苹果是这么回事了。如果还看不明白，我相信也没有谁能让你明白。
段永平 回复 @段永平 2015-02-14 14:55
补充一点，理解苹果确实不容易，我似乎从来就没让不明白的任何人明白过，所以也不可能在这里几句话说明白。我的建议就是把Tim Cook说过的东西都拿出来看一下，包括每一次发布会都认真看一下，哪怕不是为了投资苹果，至少也可以看到一家好公司应该是啥样子。如果看完这些还是看不明白的话，我确实也是没办法让人明白的。
张信华 回复 @段永平 2015-02-14 23:06
Jony Ive介绍Apple Watch的开场白说的一段话也很有代表性：You know, it's driven apple from the beginning the compulsion to take incredible and powerful technology and make it accessible, relevant and ultimately personal. 大概意思就是让人类更容易的掌握科技。科技以人为本。
李历 回复 @段永平 2015-02-15 23:00
我理解的苹果就是一家高度聚焦的公司：用科技和艺术的结合为世界提供完美产品！ 不管是ios系统、iPhone、iPad，还是未来的iWatch、iCar……，都在这一焦点指导下。 用了几年的苹果产品，说三点最深的体会： 1:安全、好用、实用、耐用 在ios足够安全，简洁的系统里，再也不用浪费时间去升级了（简直就是一个解脱）；不用再担心父母使用困难（又一个解脱）；把iWork、iLife统统存iCloud上，用任意同样流畅的终端调用。...... 2:爱不释手 一个好的设计既要简约又要有内涵，同时还要有质感，这或许就是艺术的部分吧（我也表达不完全）；就是不管拿在手里，还是使用各种app，怎么用都不觉得腻。 3:性价比超高 其他衣、食、住、行，如果要达到苹果这样的高度和水准，基本上都贵得让一般人承受不起。 我使用过的产品不外乎或好用、或迷人、或不好还不迷人、也有好用又迷人同时非常贵的、……直到苹果的出现，它同时实现了好用又迷人还不贵。 IWacth推出会让我们重新使用手表，传统手表除了装饰和收藏外，已经没有使用价值了；而汽车也已经到了可以实现颠覆性产品的时代了。（其实我也不知道苹果会不会做汽车，特斯拉的问题虽然很多，但电动车的驾驶体验相对于传统汽车还是很震撼的，如果苹果找到了解决技术的人才，加之本身的设计能力，相信大概率能重塑这个行业）。 每次写苹果，都觉得生活美好，有盼头！
段永平 回复 @李历 2015-02-16 06:45
你确实是明白的果粉。只有真正的果粉才能明白苹果产品的性价比多数情况下是比别人高很多的。
快乐的投资生活 回复 @段永平 2015-02-16 10:03
多谢段大哥指导，对企业的理解还是得靠自己去多悟。
23楼 香飘两岸 2015-02-14 21:08
段总，请教一下企业文化这个东西如何形成的，国企的那些体制毛病什么情况下可能受到企业文化的约束而不乱来呢。比如茅台，《茅台为什么这么牛》等书写得很有意思，重质量、守规则，真正产好酒，即使新领导也不敢越雷池半步，当年毛大跃进要求生产万吨茅台，那时也没乱扩张坏了酒质；同仁堂，信守“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”。企业文化来自创始人、技术、传统……，因为A股很多国企，而很多民企上市公司无论制度还是老板其实更不堪，因此对企业文化什么情况下能强大到让新领导者做对的事而感到迷惑
24楼 平常心V 2015-02-16 00:13
段总，怎样才能改变茅台在中国人心中的地位啊？
段永平 回复 @平常心V 2015-02-16 07:00
多推一些便宜的非53度酒,包括茅台啤酒和红酒,甚至茅台米酒啥的，以及茅台矿泉水，茅台酒店，茅台手机，茅台空调, 加快推出的速度，五年出厂的规矩也不要了，假酒也不管，……。十年后， 茅台的地位就应该彻底不一样了。
偷笑 回复 @段永平 2015-02-16 09:06
段总水平高，除了茅台手机，茅台空调，其它都会有的。茅台机场，茅台文化中心，茅台生态园区，茅台旅游园区也会有的。茅台留了很多钱，总要发展嘛，不然钱有什么用？管理层能力怎么体现？
原野 回复 @段永平 2015-02-16 09:23
段总幽默
平常心V 回复 @段永平 2015-02-17 00:20
今天陪朋友去买茅台，转了一圈也没买，因为不知道哪家是真的买给未来老丈人的，和好喝不好喝没关系，主要是拿出来有面子
manka 回复 @段永平 2015-02-17 12:49
买白酒第一想到的是茅台，买手机第一想到的是苹果，买房子第一想到万科……
赵士君 回复 @段永平 2015-02-17 14:31
看到段兄的回复，想起芒格的一句名言：如果我知道死在那，我永远不去那个地方。
马云刚刚成立了一所大学，马云说其他大学是教学生张三怎么成功的，李四怎么成功的，但马云的大学是告诉学生张三是怎么失败的，李四是怎么失败的。
大师的智慧是想通的。
段永平 回复 @偷笑 2015-02-17 15:11
地方的东西可能是不得已而为之的，冠名的东西有时候也说得过去。最怕茅台扩展产品线，不过似乎目前还比较清醒，在减掉一些不太合适的东西。
偷笑 回复 @段永平 2015-02-24 13:47
茅台的竞争优势在加强，也犯得起错误，治理结构存在疑问。苹果的钱是股东的，茅台的钱是谁的还说不定。
阿文 回复 @段永平 2015-03-01 23:20
所以我一般只买飞天茅台。
angeloinsunshine 回复 @段永平 2015-03-06 10:46
认同，目前老百姓自己餐桌消费，头牌还得认茅台！甚至有些农村条件改善了，也有喝得起茅台的.
企业分析者 回复 @平常心V 2015-03-15 14:07
到茅台在当地的官方直营店、专卖店或是经销商处应该可以买得放心些吧
25楼 十年磨一剑388 2015-02-17 19:54
段总的博客，就是学习的园地啊！
26楼 newricher 2015-02-18 00:22
给大道兄拜年啦，祝您全家 新年健康快乐喜洋洋，投资一路长阳！ 顺祝各位博友过年好！
27楼 施志强 2015-02-18 08:20
祝段总全家春节快乐，羊年身体健康！
28楼 金匪 2015-02-18 09:12
祝段总及您的家人新春快乐！祝各位博友新年好！
29楼 gaofeng168168 2015-02-18 09:35
祝段总羊年快乐，阖家安康！
30楼 abzy666 2015-02-18 09:49
祝段大哥：新年快乐!阖家欢乐！羊年吉祥！
31楼 topcp 2015-02-18 10:31
祝段大哥新年快乐，身体健康，合家欢乐。
32楼 喔喔叉叉叉 2015-02-18 10:59
给段总及各位朋友拜年！祝大家羊年大吉！apple watch戴上来！哈哈哈
33楼 张圣斌 2015-02-18 11:30
祝段总及您的家人新春快乐！祝各位博友新年好！
34楼 纸墨香 2015-02-18 11:58
祝段大哥新年快乐，万事如意！祝各位博友羊年大吉！
35楼 xing 2015-02-18 12:04
祝段总和各位博友新春快乐，身体健康，万事胜意，合家幸福。
36楼 sunnybull 2015-02-18 12:53
祝段总及博友新年快乐，幸福安康，羊年吉祥！
37楼 不繁 2015-02-18 13:18
祝段总及家人羊年大吉,合家欢乐,祝各位网友新春快乐，一生不缺私房钱。
38楼 徐雪平 2015-02-18 14:16
祝段总及博友羊年吉祥、阖家安康、诸事和顺！
39楼 tcbhj 2015-02-18 14:42
祝段总及博友新春快乐，幸福安康，羊年吉祥！
40楼 A lifetime thing 2015-02-18 14:55
新年好段总！祝您生活美满永远开心！！！
41楼 淡定 2015-02-18 14:58
祝段总及家人羊年喜乐洋洋，万事胜意，身体健康，阖家幸福！
42楼 何超 2015-02-18 16:08
祝段总和各位博友新春快乐!
43楼 急躁的圆周率 2015-02-18 16:22
祝段大哥及家人新春快乐，身体健康
44楼 达人reachman 2015-02-18 17:36
祝段总春节快乐，喜气洋洋，身体健康。孩子们开心成长！ 段总的博客是投资的港湾，宁静祥和，给大家很好的指引，祝大家开心投资！
段总的这个博文其实是针对我们个人小规模投资者的提醒。格雷厄姆还是费雪，不必纠结，寻找你能懂的。
45楼 阿三 2015-02-18 18:28
祝段大哥春节快乐！阖家平安！大吉大利!
46楼 击鼓不传花 2015-02-18 18:36
祝段大哥及家人羊年幸福、健康、吉祥！
47楼 千里牛 2015-02-18 18:40
来自内蒙的价值投资者，怀着感恩的心情给段总拜年了
48楼 快即慢 2015-02-18 18:46
祝段总及家人新年快乐！
49楼 中青旅新洲 2015-02-18 19:22
祝段总新春愉快，合家欢乐，身体健康，万事如意！
50楼 李历 2015-02-18 19:54
段大哥：恭喜发财：））祝您和家人在?年里：健康！幸福！
51楼 向往自由 2015-02-18 20:24
祝段总及家人新年快乐！
52楼 想飞 2015-02-18 20:36
亲们：恭贺新年，万事如意!
53楼 海上明月 2015-02-18 21:10
恭祝段总和家人在新的一年喜气洋洋，幸福吉祥！祝福博友们学习进步，心想事成！
54楼 duanmi_ok 2015-02-18 21:53
祝段总和各位博友春节快乐！阖家幸福！
55楼 e_fisher 2015-02-18 21:54
祝段大哥和家人新春快乐，万事如意！
56楼 滴水石 2015-02-18 23:36
段大哥，新年快乐！
57楼 宋大开 2015-02-19 00:05
祝段总及家人一年更比一年好，合家欢乐步步高！
58楼 心如止水 2015-02-19 00:10
段老师，祝您全家新年快乐！
59楼 arthor 2015-02-19 00:35
段总，新年快乐！
60楼 寸而 2015-02-19 01:09
段哥，新年好！羊年喜洋洋！
61楼 潮·慢·ing 2015-02-19 01:16
恭贺新禧！恭祝段总新年更快乐，阖家更幸福！！过年好！！！
62楼 Focus1986 2015-02-19 07:12
祝阿段哥、各位家园的朋友新年快乐，身体健康，羊年喜洋洋！
63楼 kyybb 2015-02-19 09:33
祝福段总及家人：羊年吉祥如意！事事顺心！投资顺利！身体健康！
64楼 王一飞 2015-02-19 11:12
祝福段大哥及家人：平安、健康、事事顺！！ 祝各位博友：羊年发大财！
65楼 steper 2015-02-19 12:18
祝段总新年健康快乐。希望今年能在这里悟到更多的东西。
66楼 oppohjw 2015-02-19 12:41
给段总拜年！祝全家幸福，平安健康！
67楼 tgod 2015-02-19 16:51
祝段总及各位博友，阖家欢乐，身体健康。
68楼 winstonopt 2015-02-19 19:49
祝段大哥及各位博友，身体健康，家庭美满幸福！
69楼 守正不出奇 2015-02-19 20:18
祝段哥全家羊年吉祥，健康快乐！
70楼 风中海 2015-02-19 20:40
祝段兄及家人新年快乐，万事顺意！
71楼 snoopy10126 2015-02-19 22:10
祝段大哥阖家幸福，羊年吉祥！谢谢段大哥。
72楼 独立候鱼 2015-02-19 22:41
段哥，新年好！
73楼 陈展 2015-02-20 00:17
祝段大哥及家人新年快乐，身体健康，平平安安。
74楼 NEWMAN 2015-02-20 01:07
祝段兄全家新春愉快！羊年平安健康！
75楼 阿緯 2015-02-20 04:56
祝段总及家人羊年健康，平安，快乐！
76楼 三十而立 2015-02-20 11:25
给段总拜年啦！祝您和家人：新年快乐、身体健康、平平安安、羊年大吉！
77楼 po666 2015-02-21 09:50
大年初三，给段总和家人拜年了，祝羊年快快乐乐，大吉大利！
78楼 小虎子 2015-02-23 19:45
给段总拜年，祝您和家人身体健康，羊年大吉！
79楼 星星看雨 2015-02-24 23:47
祝段大哥新年快乐，万事如意！祝各位博友羊年大吉！ 在A股出现较大低估的时间及机会较少，这两年机会多一点，但总的来说，用格老的标准恐怕会时常出现无股可买的境况
80楼 carolynee 2016-11-16 17:54
2016-11-16 17:54 carolynee