2019 年 · 段永平雪球问答

提问

大道，您好！从网易到这里，一直关注您的观点，收获很多，谢谢！，您可否毛估估10年后茅台的利润，我的毛估是销售价格2，销量1.8，利润*3.6。

段永平回答

我没算过，也不觉得有太大意义。

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提问

大道您好， 我对价值投资的理解很多都是看您微博/雪球学到的，感觉非常好，非常感谢，基本上我现在就看老巴/芒格和您的东西. 我知道您也买了一些房子作为投资，但是大部分的投资还在苹果上（您在斯坦福好访谈时好像这么说过，您在斯坦福的访谈录我都打印出来贴在家里书房的墙上了 ），美国的房子和中国不一样，大部分地方房子增幅也就是通胀，只有少数几个地方比如加州纽约可能比上SP500， 房子的好处就是volatility比较小，租金好预见，liquidity很差， 但是volatility并不是风险，请问对房地产在整个资产配置的比例有什么建议么，人在纽约附近。 股票可以用未来现金流折现来判断现在的股价是贵还是便宜，但是不知道怎么判断房产是不是贵了，感觉房产价格更是供求关系决定。在的纽约附近高档些的condo租金净收益也就是2%左右（区不好的收益高一些，但是管理也很麻烦），和存银行差不多。

段永平回答

我从来没有过任何投资在房子上，我买房子只有一个目的，就是打算自己住（不一定只有一个房子）。房产不是我熟悉的东西。

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提问

请问大道，除了网易这一次极其成功的逆向投资外，您后续为何更多地“求稳”于茅台、苹果等等呢？是因为网易这样的机会千载难逢吗，谢谢。

段永平回答

我从来没认为我投网易是逆向投资，我投苹果或茅台也不是为求稳。我投资的标准非常简单，就是在我自己能理解的范围内找长期回报较高的公司去持有。

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提问

大道您好，您的平常心、本分的价值观和投资理念已在网易学习了，虽不易做到，但也在努力。今天想向您请教一个子女教育问题：我生活在一个三线城市，工薪阶层家庭条件一般，去年儿子考到上海一所不错的大学读环境工程，但他现在以对所学专业不感兴趣为由要求退学，回来重新参加高考，目标是影视编剧导演专业，我也试着用您在浙大演讲里说的“干一行爱一行”说服他，但他不能接受。现实生活中他确实一直喜欢编导专业，在高中也自己组织拍了两三部微电影，但我和妻子认为这个专业竞争激烈、学完也是前途渺茫，另外怕他只是“三分钟热度”无法坚持做好一件事，我们很是焦虑，不知道是该支持他退学，还是休学让他去试试看！（国内政策：要重新高考必须退学）请问您怎么考虑这个问题，如果您处在我的境遇会如何选择？谢谢！

段永平回答

我会支持他！小朋友从父母那里最想得到的就是信任，而多数父母则一直在竭尽全力告诉子女父母对你们不放心啊，为什么呢？

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提问

大道您好。很感谢雪球能给我们向您提问的机会。我在1998年有幸听了一次您的现场演讲，你的真知灼见影响了我的一生。我现在都能够清楚记得您那时的风姿，睿智，平和，真诚。不夸张的说，您是对我影响最大的人之一。借此机会向您问个好，谢谢您，也祝您全家幸福安康！

段永平回答

谢谢！

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提问

大道您好，我是你的一个粉丝，从08年跟随您的网易微博学习，投资基础跟您学的扎实，靠着“”不懂不做”，从13年开始买入一家公司股票并一直持有至今，赚到的钱已经大于打工，改善了家人的生活条件，十分感谢大道的分享，祝大道身体健康，永远幸福快乐。

段永平回答

恭喜恭喜！

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提问

请问大道在中国和美国都用什么平台购买股票，能讲一下用过的平台的优劣么？谢谢

段永平回答

美国的没啥大区别，的也没啥大区别。

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提问

感谢大道在网易博客的投资分享，让我在投资之初就开悟并深入了解了股票投资哲学，少走了很多弯路和歧路，一开始就走在了大道上 希望将来自己有所成就之后，也可以跟大道一样对社会有更大的贡献。 再次表示最真挚的感谢

段永平回答

// :回复 :

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提问

除了看格雷厄姆、老巴和芒格的东西，大道是在投资理念方面对我影响最大的两位前辈之一。 从网易博客到i美股论坛再到雪球，我跟了差不多也有十来年。 开始是把大道当作老巴在中国的“代言人”，老巴的东西通过大道一转讲，原本还懵懂的，一下就懂了；后来是把大道当作老巴理念的实践者，更加确信了价值投资大概是一条真的可以抵达罗马的路；最近这几年越发觉得，大道就是他自己，有着自己熟悉又坚守的能力圈，投资哲学跟老巴殊途同归。 听闻大道刚过生日不久，遥送一瓶你的爱股茅台以表感谢。 Ps：我一股也没买

段永平回答

道可悟，术可学。我和老巴是同道中人，我在他那里学到了很多很多的东西。老巴真是个浑身充满了逻辑的神奇的人哈！谢谢你的茅台l

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提问

从税务方面考虑，请问大道在美国的股票是通过公司持股还是个人好，公司的话是LLC还是corp， 能分析一下么？只是一个人投资的话，多谢

段永平回答

这是会计师干的事情。简单讲，规模达到一定程度后没本质差别。

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大道您好！想请教关于孩子成长的问题。我们四年前移民到伦敦生活的，即将获得永居，很犹豫孩子到底选择西方教育还是回国接受中国传统教育？女儿8岁儿子3岁，正好是选择基础教育的最佳时间。比较中国英国各有千秋，理不出一针见血的观点，请问您是怎么规划孩子的成长路径的？完全西化？只讲英语，弱化中文？放弃祖国强大的发展势能？毕竟，人生路上要有“点线面体”的相互配合才可能大有成就。人生十字路口，望您指点，万分感激

段永平回答

对孩子来说，最重要是给他们安全感，所以需要很多高质量的陪伴，别的其实都没那么重要。有安全感的孩子会自己搞定的。

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提问

段总，能在详细阐述，下小资金投资的方向吗？球友很多资金规模几十万的，选择什么样的标的，成长型公司吗？

段永平回答

选择你能搞懂的好公司，和资金大小其实无关的。

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提问

尊敬的大道您好，感慨人生啊，当时大约在读初中时就在一本杂志上看过你的小霸王的故事。当时心想长大也要像你一样开厂创业。好像脑袋里一直有个榜样念想似的，一直到自己快不惑之年看到你的东西才突然想起之前那个念想原来我早就认识这个人。我自己现在的投资已经实现正收益了，今天也要对您说声谢谢。感谢您的分享。事实上我是打心里认可您不贪便宜的理念，价值观对投资是决定性的。有个问题一直想请教您：做投资是相对被动的事业，做实业则相对主动，我个人极度讨厌换标的，而现实是绝大部份是要早晚卖掉的，这个阶段很难，也有点难受，虽然赚钱应该是没多大问题。但这个阶段是得是失我觉得还不好说。而您放弃事业选择投资，到现在是否有后悔过？抛开赚钱这个效应从人生意义上是否有其他选择的可能？希望得到您的教诲。谢谢！

段永平回答

我啥时候有过放弃事业选择投资的事情？我只是因为弟兄们比我能干而退休得比较早而已（不在一线了）。投资是个好玩的游戏，虽然我花的时间不多。

提及: @大道无形我有型[¥200.00]

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提问

大道您好！现在阿里市值大约4675亿美元，拼多多市值大约280亿美元，您觉得他们的内在价值多少呢？或者您觉得多少个拼多多顶得上一个阿里?谢谢

段永平回答

这个问题太敏感吧？

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提问

大道你好！请教一个小孩教育问题：家里小孩不能说教，说一下，就哭，感觉很委屈，内容很脆弱。有没有什么教育方法去改变？

段永平回答

多花时间陪！身教比言传重要。一说就哭可能是已经有点缺安全感了？小孩哭都是有诉求的，需要大人耐心去找为什么。

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大道您好！投资我希望自己做到“好公司 好价格 好耐心”，我想问个关于价格的问题。拿茅台和格力举例，两个都是好公司，有护城河，每年大把现金流。茅台今天接近30倍的PE，格力是10倍PE。那么从效率上来讲是不是格力更有机会发生利润翻倍和估值翻倍的戴维斯双击（茅台估值翻倍就要60倍PE了）。但空调卖不掉就折旧，茅台卖不掉却会成为老酒。所以我面对这样的选择有点无所适从。我想知道在今天这样的PE下，您会怎么选择？非常感谢

段永平回答

从10年或20年后往回看会更容易有结论。

提及: @大道无形我有型[¥200.00]

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提问

您好，段大哥，首先非常感谢您对中国投资者的不吝赐教，让我个人对价值投资的理解也得到很大提升！我的问题是：我看您大都投资的龙头型好企业，为什么很少去投资中小型类的企业呢？

段永平回答

我没太多时间。大公司容易了解很多。

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提问

不知道方不方便，大道能大概谈一下您的仓位么？按目前市值的话苹果还是大部分， 我猜然后是拼多多>茅台>腾讯>FB>google，可能还有一点其他？

段永平回答

我自己其实没算过具体比例。拼多多我是因为跟黄峥多年朋友的关系投了一些，上市后象征性买了一点，就算按现在市值算比重也不高哈。别人怎么分配投资和你自己没啥关系的，你投自己能理解的好公司就好。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/123089890

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大道，再请教一个当年投资网易的问题。是你当年看好中国的网络游戏发展才特别注意到了网易，还是恰好机缘巧合先认识丁磊，从而了解到网易的好生意？换句话问，你认为投资方法应该从看好行业自上往下，还是自下往上，case by case? 如果自上往下选，当年的盛大、九城是否考虑过并划掉？

段永平回答

是偶然机会了解网易的，多少有点运气。没看过其他游戏公司除了腾讯，一直很想投腾讯但直到去年才投了一些。

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提问

大道, 最近看到Uber第一次pitch slides中一页影响特别深刻。图附，08年8月全球智能手机APPLE 只占10%。 龙头是RIM 32%. 老二是Symbian 30%. 我的问题是，如08年的智能手机市场，再过十年后回头看，现在有哪个/些行业是你认为有长足发展，但群雄混战不清的？

段永平回答

不知道

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提问

大道，你好，我是您的资深粉丝，你所有的访谈和网易博客都看了几遍，虽然懂得了很多道理，但依然过不好这一生。所以想问在我做一件不正确的事情时，会想起立即结束错误，哪怕是很大的代价也是最小的损失，但是心理面又受不了短期利益的诱惑，结果还是不断做错误的事情，事后又很后悔，所以想问在本份和平常心受到短期诱惑时，有没有什么方法克服这种病态心理，能让自己坚定的走在大道上？

段永平回答

办法已经在那里，现在只能靠自己了。

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请问大道：乔布斯曾经说过：「我过去常常认为一位出色的人才能顶两名平庸的员工，现在我认为能顶50名。我大约把四分之一的时间用于招募人才。这句话对吗？您觉得一个公司ceo每天时间应该侧重于哪些方面比较合理，我觉的至少四分之一花在客户需求。您认为应当如何合理安排哪些内容、企业文化保持、战略、找优质供应商等等？

段永平回答

乔布斯是对的。我当CEO的时候并没有一个时间分配表，但大致知道什么是重要的。简而言之，不要让重要的事情变成紧急的事情。

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提问

尊敬的大道祖师爷，2016年开始全副身家买巨人网络后，除了工作这一天不是个看您博客，就是看您之前采访视频，这不半夜醒来上雪球看您。您说我这悟道几时能有个正果？还是功利性太强入不了您的法门？

段永平回答

我该说的都说了。看我说什么并不会让某个股票涨的，关键在于你是否选对了公司。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/123090678

提问

感谢大道师兄三年多给我的智慧： 2016年:犯了错误立即改正，再大的代价都是最小的代价。——这句话让我少亏了很多。 2017年:如果你问我这个公司，就意味着你还没弄明白。——这句话让我知道什么是真正的“懂”。 2018年:如果你是投资为什么只投10%，如果你是投机为什么还要投10%？——这句话让我在自己的心理和行为上区分我到底是在投资还是投机。 还有师兄的网易博客，我读了两遍，包括原文和评论，实在受益匪浅，就是有些遗憾没有在自己更年轻的时候接触大道师兄的智慧，多走了不少弯路。 在此表达感谢

段永平回答

投资不怕晚，啥时候悟明白了都行，因为以后的日子还长着呢。

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提问

尊敬的大道祖师爷，我内人说了，你茅台也不喝，香火也不抽，每天不是个用苹果看你哪淘宝店，用微信聊着你的生意，就是个去你祖师爷博客面壁，要不去你方丈师傅哪捧场。看在你努力的份上多给你点临花钱，多打点打点你祖师爷和方丈师傅，争取早日获得真传，我们娘俩跟着你过几天好日子。祖师爷您多会敲我哪三棒子呀

段永平回答

如果你会半夜因为股票涨跌而惊醒，那就说明你对你投的公司还不够了解。

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提问

请问下大道，有些离职员工或者是匿名在职员工在有些公司评价平台或者知乎上，对公司的负面评价，比如公司内部管理混乱、加班时间长等问题。 怎么鉴别这些公司行为是属于做对的事情然后没把事情做对的范畴，还是属于做了错的事情范畴？又或者离职员工的负面情绪，对公司的过度批评？ 另外感谢大道给不是好友的球友提问的机会

段永平回答

这是公司收集意见然后改进的好渠道。有则改之无则加勉吧。

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大道，我从2014年看你的网易博客，一路跟你到雪球，收获很多。买股票就是买企业，我懂。但怎么辨别好企业似懂非懂，巴菲特说过，喜诗是好生意，飞行安全公司是一般生意，航空公司是糟糕的生意。我理解的是资本支出大的行业不容易出现好企业。不知道对不对，请大道指点一下。谢谢。

段永平回答

“资本支出大的行业不容易出现好企业”，我同意这个观点。

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大道，oppo、vivo啥时候也能上市，让股民分享企业增长成果，不闷声发财。A股里真正优质科技企业太稀缺了。

段永平回答

目前还没有时间表。

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大道，您好，您分享了买茅台、腾讯和苹果的买入逻辑，这这些公司都非常伟大，我们受益良多，堪称价投教科书的案例，但是创维我不认为有上述企业伟大，能不能分享当初买入创维的逻辑？

段永平回答

那个叫烟蒂，老巴早期也喜欢捡烟蒂。

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大道，关注您一年多了，学习了很多经验，长了不少智慧，非常感谢您的无私分享。 下面是我的问题：我是一个有上进心的人，事业心也强，目前事业还算顺利，但是时常还是会遇到不顺的事情，进而会有睡眠障碍的，因此事业的过程并没有那么充分享受，甚至经常觉得做事业也很枯燥，每天工作也不是那么有趣。请问我如何能更好用胸无大志，平常心来润滑自己的内心，让自己能每天享受工作和生活过程呢？

段永平回答

[好困惑]多看几遍我说的东西？

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大道你好，我是一名it行业创业者，同时也是一名坚定的价值投资者。从你身上学到了太多东西，除去做人做事，投资认知之外，是看到你的真诚平和，生活中如何获得幸福，让我悟到了很多，也学会了如何活的更好。 你就是我的偶像，太有辛了，能给你说一声感谢！ 当然，顺便向你请教一下，你买腾讯的逻辑。

段永平回答

我觉得10年后回过头来看，腾讯赚的钱（我买的份额占的比例）应该比我存银行的利息要多。

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开个公司亏个几百万，大家鼓励他不要泄气重头再来，炒股亏了几百万，大家都会说你不要再赌了。买入公司一股和买下整个公司权益上没区别啊，自主创业的风险也不比股票低，收益也未必有直接买股票收益高。为什么社会大部分人都认为股票是赌博。作为一个优秀的企业家和投资人，这问题您怎么看

段永平回答

认为股票是赌博的人们确实是在赌博。

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大道，谢谢您的时间，有个问题始终困扰我，多年打拼攒下一笔还算可观长年不用的钱，打算通过投资保值增值，选择了投资腾讯和纳指100，问题是，在手头有一笔现成资金的情况下，在时间上是相对集中的投入好，还是通过定投的方式在某个时间段比如一年或两年跨度下，每月定期定额分散投资好呢。

段永平回答

概率上来说没啥区别。

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想了解下对大道来说，人生观或者哲学角度，对自己人生、生命态度影响最大或者特别重要的一个观点或者思想是什么？

段永平回答

有很多但很难只挑一个最大或特别重要的。

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提问

大道好，我注意到沪深300的市盈率历史区间为8-41，现在为12左右，作为一名个人投资者，是否应该根据大市的估值水平而相应调整自己的仓位？还是说持有好股穿越牛熊？谢谢

段永平回答

不好意思，我不太懂市场，所以回答不了你的问题。

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请教大道：假如有一个确定的机会可以一年时间赚一倍以上，例如去年底买入生猪养殖企业，这类的供需分析的比较确定的周期股机会。您会参与嘛？为何？假如参与的话，会放多少仓位呢？ 多谢 感谢阿段哥这些年来的传道授业解惑，我是您的小粉丝

段永平回答

如果是确定的一年一倍的机会，全世界的钱都会跑过来的。你的例子我不懂。

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另外一个问题关于企业文化，前些年有些网友跟您提问你敢买入苹果是不是因为您是行业内的人，知道很多行业潜规则，直接和cook打过交道，您的回答是您当年做功课的时候也会去搜集cook网上的视频来看，敢重仓投资苹果不需要直接认识cook。想问一下，您去年建仓腾讯和fb肯定也是基于多年的观察，但这俩公司所在行业应该不属于您从事过的行业，您投资他们前有做过些什么功课吗？您会利用身边的资源去找这些企业高管出来聊天吗？万分感谢！您是根据什么来判断这些企业的企业文化是否符合自己的投资价值观呢？

段永平回答

我投腾讯和FB没找过任何内部高管聊，虽然我其实也认识腾讯的高管（球友）。我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。所以当商业模式和企业文化不错的公司价钱也不错时，我就会有兴趣。

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您之前说买腾讯是因为您看到未来十年他可能会创造2000-3000亿的年利润，请问这个数字是怎么样的出来的呢？看了您以前的文章您几乎都能提前五六年预测苹果和茅台的收入和利润而且他们俩还真做到了！请问您是根据什么来做出这些神预测？

段永平回答

其实都是瞎猜的。生意模式好，企业文化好，基本上你就可以简单地希望他们会正常增长，所以给个五年十年的，有增长不奇怪啊。关键是要看懂生意和商业模式。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/123126533

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大道您好，我今年24岁，时常感到时光流逝的太快，而自己的进步太慢。 请问您觉得，在现在这个年纪应该努力做些什么，尽量不要做些什么，才能够在30-40岁收获良好的事业与生活？或者说，如果给24岁左右的年轻人提一些过来人的经验教训，您会说什么？

段永平回答

这个问题太大了，我想了半天也不觉得我有资格给大家任何建议，一方面我觉得自己还太年轻，另一方面我也不觉得有人会听。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/123126541

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大道，你好，以前想过，什么时候能见到你向你求教呢，这不，现在机会来了，交200元就可以向你请教了，实在太方便太便宜了，就像当年你买网易。（嘿嘿，如此200元答问你能坚持多久？）

段永平回答

房地产确实不是我熟悉的生意，从来没碰过。

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> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/123134552

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大道您好！06年左右关注您，09年您回浙大，我联系您，您专门安排了党老师联系我，使我有幸聆听您讲座。还有这些年您博客和雪球的分享，我感觉受益匪浅，专门来说一声谢谢！我的问题是：小时候，您的父母如何给您高质量的陪伴，并教您做人、做事的道理？

段永平回答

父母给的是关心和爱，给的是耐心，给的是时间。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/123134618

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老哥，雪球大V越来越不爱发言了，作为炒股新人迫切需要与经验丰富的前辈交流，免费的，却越来越难听到。莫非您把雪球定位成收费交流嘛。咨询费都交了，就问一个问题吧，求一个企业基本面的简易分析框架，别推荐书，就想听一哈您老哥的见解[跪了]

段永平回答

这是“同道中人”的意思。老巴也是这么说的：right business, right people, right price.// :回复 :商业模式，企业文化，合理估值。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/123160347

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有一个说法：获得长期最大回报的原则是“大行业、小公司”，我也明白“小公司”必须是龙头公司。请问大道师傅您是否赞同此说法？另请问国内保健品行业（类似“安利纽崔莱”这种）是否会成长成一个大行业？多谢！

段永平回答

这话也许可以是“大行业里的某个小公司”，就是某个大公司还是小公司的时候你就投资了，比如从李泽楷手里买下腾讯啥的。不过，大行业里可能有几千上万家公司，所以关键还是要知道是哪家小公司。我对保健品不了解。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/123161093

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《绿皮书》看了。谢谢大道

段永平回答

这电影蛮感人的。第一次直面过去的那种歧视，体会到现在的进步了。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/123161104

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段总您好 您说过道需悟 术可学 我主业做大宗商品贸易 对买股票就是买公司的理念深为认可 向您请教作为一个新手应该读哪些书籍（具体书名）来学习投资之术？

段永平回答

基业长青/优秀到卓越，这两本书不是讲投资的，但和投资有关系。关于投资的就看巴菲特的给股东的信，一年一年看。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/123161243

提问

好像没什么好问的，该说的大道您都说过了，我只是特地来表示感谢，六年10倍，因为有你[跪了]

段永平回答

你厉害，你赚得多！

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大道您好，您讲到您的投资标准：商业模式，企业文化跟合理价格，您能重点谈谈好的商业模式是怎么样的吗？ 我的理解是少花钱多赚钱的模式是好的商业模式，如茅台，收预收款，货还没出，钱已经到手了，是好的商业模式。 花很多钱缺不见来钱是差的商业模式，如特斯拉，花了几十上百亿建厂，研发，生产，到现在还没怎么赚钱，不是好的商业模式。

段永平回答

你的理解是对的。另外，好的商业模式都有很好的护城河，别人很难抢走他的生意。

提及: @大道无形我有型[¥200.00]

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大道您好：我经常看到你回复的给孩子安全感，那么我想问你一个人应该如何给自己安全感呢？因为现在很多成年人都缺乏安全感，谢谢。

段永平回答

现在很多成年人缺乏安全感可能和小时候有关系。这里说的不是现实的压力那种。有安全感的人在对付压力时会表现出淡定，反之则很容易焦虑。有安全感的人抗压能力会强很多。理性思考问题可能会有帮助。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/123161314

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大道老师，狼性文化什么情况下不会败给人性文化？员工分的多能让狼性文化长期起作用？

段永平回答

兴奋剂当然是有用的。

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提问

阿段，你好。我是看了您采访后从趋势投资慢慢转为价值投资，感谢指教。有个疑惑一直不解：您如何理解价值投资往往更看好公司价值而提前下注？巴菲特很多笔投资获得了五倍以上回报，比如中国石油H，如果以安全边际为买入标准，目标价50元的话，不是20元以下就是很好的机会了吗，为什么最后买入成本会在10元以下呢？对于一个优秀公司，难道除了安全边际之外有其他买入标准吗？谢谢！

段永平回答

商业模式，企业文化，合理价格。你疑惑的是什么？

提及: @大道无形我有型[¥200.00]

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