2019 年 · 段永平雪球问答

提问

段老师您好！我想问问您是怎么对企业进行估值的。或者我应该从哪里学习正确的估值方法！我对您和查理芒格老师的理念最为崇拜，所有的工作和生活思维都是依据您和查理老师为导向的！感谢您！

段永平回答

被人说成和芒格一样重要总比被人说成和陈光标一样了不起要舒服很多。有次有人告诉我我是他最佩服的两个人之一，另一个是陈光标，我应该可以有点不舒服吧？不太明白人们为什么会用这种办法和人说法，虽然我也很喜欢芒格。 我不太懂估值，我只是努力去想如果我的钱投在某家公司的话，10年后会如...

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提问

大道:您好！我是业余投资者,以前做的还行（学习老巴和芒格）,最近几年当我想赚快钱时(失去平常心,做了些错事)便开始亏钱了。最近在反思自己的错误, 偶然机会看到您博客和雪球的问答，看到第一眼就喜欢了，发现这是中国关于价值投资理解最好的言论，让我又找回自己的初心。 就花半年时间把您网易博客与雪球的言论整理成《段永平问答录》。内容涵盖投资、经营、教育、公益。 首先说明我没有改动过您的言论，而是分类、组织……， 因为我以前有写过些贴子及整理过东西的一点经历,我觉得整理的还行。 所以想让雪球做个专栏或免费期刊分享给投资者(跟雪球沟通过)，因为是整理您的问答(版权)，要您同意才行。 想让大道看一下是否可行？ 之所以想做这个事情，是希望能帮到更多迷茫的投资者。理由如下： 1，您博客与雪球的问答同时涵盖投资与经营两者, 让我获益匪浅。真是“听君一席话，胜读十年书”。 2，传播正确的投资理念(最好的知识)也是做公益 3，《问答录》分主题、案例整理后便于投资者理解 4，《问答录》可以帮您减少回复网友重复提问的问题,能帮您减轻点压力

段永平回答

非常感谢你的时间，我没意见，但希望问答时能有时间备注。另外，如果有时间，我也可以有机会去加上一些自己目前的想法。

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提问

大道，遇到员工做有违企业文化的事时，如何处罚，尺度如何定？ 以本分为例，有人做了不本分的事，事前没有约定对不本分行为的处罚，该怎么做？

段永平回答

本分是用来约束自己的。处罚按规矩来。

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提问

大道老师好，网易博客要关闭了，但是很多雪球新人没有看过您之前在网易上面的问答，这对您从06年到18年这么多年的坚持我觉得是一个很大的浪费。其实那些内容已经可以帮助大家很好的理解投资，走上正道。作为一个受您的博客深深影响的年轻人，没有您的智慧，但是我有精力。我想基本上每天都转发几条您之前在网易博客上的问答在雪球上面，近自己的一份力量把他重新传播给更多的人看到。因为可能很多人刚开始接触股票都像我一样，从K线开始，我觉得要有更多人来传播更好的内容，这样才能让更多人的有机会接触到正确的投资理念和方法。趁此机会我也想告诉大家，学习股票投资请大家一定一定要先看看“段永平网易博客”的内容，把他理解透再开始。段永平老师从2006年开始一直到2018年能够坚持回答网友的提问，无私的传播价值投资理念，而我们想提高自己，改善家人的生活，难道就不能好好把他看完理解透吗？

段永平回答

整理这么久的只言片语是非常花时间的。之前已经有博友整理过一部分了，你可以在网上找来看看。将来等我老了以后，也许可以自己也来帮着整理一下。

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提问

你好大道，一家企业进入一个快速增长的市场，别的企业大都做市场做渠道力求快速占领市场，而这家企业做消费者教育，传播理念文化，做中长期的布局，不追求规模，数量，要质量和健康，但公司一直强调产品品质，以产品为导向，但好像对消费者需求的满足没有特别的强调，像这样的企业在发展过程中有机会慢慢转变成以消费者为导向吗？

段永平回答

得不出结论。

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提问

你好大道 我想问一下您怎么看冈本这家公司

段永平回答

没听说过

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提问

段总，茅台现在可以买入并持有十年以上？

段永平回答

应该可以买吧？没见到说不让买的通知啊？

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提问

大道，我有一段时间的心态是：手里的股票跌的越多越好，刚好找不贵的价格买入，股票上涨的喜悦远远低于下降时购买的乐趣，所以涨了跌了都觉得挺好，尤其是持有茅台之后，这个心态是不是不是平常心？

段永平回答

这个心态蛮好的吧？

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提问

大道你好，我女儿是2013年8月29号出生的，目前已经到了入学年龄了，我们看她在幼儿园里的表现很一般，虽然她的动手能力还不错（比如乐高，橡皮泥制作模型），但是平常的语言表达能力不足，而且缺乏自信心，经常听她说在幼儿园里没有朋友一起玩。幼儿园老师说她在其他的方面都还不错，就是有点不自信。由于年龄上的差距（比有的同学小了差不多一年）我们担心她跟不上学习进度或是太吃力，影响她的自信心。请问：我们要不要给她办理延缓上学？

段永平回答

这种问题很汗啊，我所知有限，还是找专家吧。

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提问

大道您好，我是一个投资初学者。请问用自己的房子在银行贷款去买茅台股票(等价格低的时候买)，是不是一个正确的投资呢？我看巴菲特说过不要借钱投资:“如果你不了解投资的话，你不应该借钱。如果你了解投资的话，你不需要借钱。反正你早晚都会有钱的。”谢谢您的时间！

段永平回答

最好不要借钱！茅台估计未来20年复合年回报应该还是会有8%或以上（这里没有扣除通胀），如果你能借到利息远低于这个数，而且20年内借给你钱的银行绝对不会让你提前还款，那也许用房子借点钱还是可以考虑的事情，毕竟那以后你只需要每天好好拜拜各种菩萨保佑茅台不出大问题就好了。

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提问

您好！向您请假下对片仔癀的一些看法，最近在研究这支标的，对它一直比较高的估值，以及未来的空间有什么高见？[跪了]

段永平回答

没吃过，不知道好不好吃。

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提问

大道好：“我喜欢拿步步高的企业文化去比较其他的企业文化，用于判断其他企业的企业文化优秀程度，如本分，专注，对的事情，发现不对，立即改正等等，我理解最接近步步高企业文化的企业是苹果。但苹果高层管理团队似乎也没有步步高的高层管理团队稳定。不谦虚的讲，您认为步步高是有比苹果还优秀的企业文化吗？

段永平回答

在要做对的事情上，我不觉得我们会更好。在把事情做对的能力上，我个人认为整体上我们还是有些差距的。

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提问

大道你好 你一直对借钱和债务很敏感，能不能说说你自己的具体感受？为什么你这么反对借钱和举债去做生意和投资？

段永平回答

我只是不需要借钱而已。

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提问

听说您在美国 请问在美国 钱不是问题的情况下 如何找到最好的私人医生？（或营养师等个人高端人力服务）

段永平回答

可以考虑找private medical group.

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提问

大道您好，我想人问一下，您对创维数码的看法.还有它未来的发展空间是什么样的.

段永平回答

很久没关注过创维了，不知道他们除了电视以外目前还在做什么。现在人们花在电视机上的时间在逐渐减少，10年20年后应该会更少的。

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提问

如果投资中国股市，您推荐什么股票？

段永平回答

我不推荐股票。

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提问

请教:初创公司不能在天使轮顺利融到资，创业者就只能乖乖的去上班吗?我的这个平台项目如果不能独立成长起来，在目前市场上融入拼多多最合适了，能帮助拼多多快速切入中高端人群并形成强黏性，但项目本身不是拼多多或其它电商的竞争者，完全全新的“互联网+全球智慧”商业模式。等几年后筹到钱也许最好的时机已过去或其它潜在的创业者已占领先机，和历史的演变一样……

段永平回答

有这个规定？

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提问

大道老师您好！从2016年接触到您的博客，对我的生活和工作产生了很大和很好的影响，对您投资和做事的几条原则也感悟越来越多。我的问题是：您说的本分，我的理解就是对自己严格要求，不去占别人便宜，不去做损人利己的事情，并且努力不做不正确的事情，把自己的事情做正确。但是如果我们在碰到一些避不开而又想要占我们便宜、甚至没有底线地对我们的利益进行侵害的人，应该怎么做？我一直尽量做到站在别人角度考虑，甚至委曲求全，但获得的却是得寸进尺。在这种情况下，我们应该怎么本分地来处理这个关系呢？谢谢！

段永平回答

尽量不打交道吧？

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提问

大道好，我问下茅台最大的麻烦将会是什么？ 或者说你对茅台什么方面相对不放心？ 请随便讲点。谢谢。

段永平回答

茅台最大的麻烦可能就是现金太多，只要不乱花就没啥特别不放心的。

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提问

大道您好， 怎么才能看出茅台10年后如果生产出8万吨飞天的话大概率都能卖出去呢？比如茅台一直都不够卖，能消费起茅台的人越来越多，就是需求一直大于生产？

段永平回答

我没看过这么具体的数据，但知道茅台在酒的总消费量里面占比非常小。

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提问

大道好，我问下遇到一个问题，你是从本质思考，还是从做对的事情思考，还是思考10年？ 还是怎么思考，谢谢。

段永平回答

思考本质，做对的事情和想10年都是一个意思。

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提问

大道您好！请问资金在香港，FB和茅台，哪个是更好的选择？一直有关注各大V对FB对研究，前天又和一个青少年聊天，他在Instagram关注的数量高达两千，而被关注也有200，感觉FB潜力巨大。我已有小部分FB,现想把HK买的茅台换成不超一半仓位的FB 谢谢

段永平回答

两家好公司之间要不要换来换去取决于你自己更了解哪家而不是别人觉得哪家好。

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提问

大道好，我思考，赚钱是因为提供啦有价值的东西。 买股票赚钱因为公司提供有价值的东西。(自己是入股间接干啦这件事)茅台是给富人提供必需品。然后价格又是由茅台说啦算，（一定程度上没有对手，没有替代品）。我们股东靠茅台，随意要价赚的钱吗? 我这样理解对吗？

段永平回答

不对。

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提问

大道的本分，我很认同，OPPO的产品我从R15，到R17，RENO一直追，除了RENO无惊喜外，其他几款手机产品确实能看到产品平常心中的不平常处，但我今天要说的是OPPO手机的赠品，从雨伞到水杯，非常劣质，毫无品质感，我收到赠品的雨伞伞柄第二天就脱落了，茶杯的玻璃杯体和外塑间居然是松的，晃动明显，进一步调查发现这并不是我个例，京东和天猫上很多用户都投诉赠品质量差，以我知道的自拍杆赠品为例，2016年有一批是中山市海一舟电子有限公司做供应商，正好有熟人在里面做事，他们居然是让员工领回家组装好了送到厂，一套东西拿回家组装，交回来时要么杆多要么线多，这怎么做品控呢？现在好像这家公司倒闭了，希望OPPO公司好好提升赠品的品质，给人感觉完全是两家公司产品（虽然真是不同公司的产品）

段永平回答

我觉得根本就不该有赠品，如果有就应该是一种标准。问题反映中。

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大道， 作为小散，看不懂年报的我，能走多远？作为小散，年报只会看基本数据，没有解读能力，比如一个企业做假账了，有些大牛就能通过蛛丝马迹抓出来，作为小散的我不具备这种能力，怎么办呢？现在我的解决办法是，一是买持续分红类的股票，另外如果想抓好公司，只能通过实际接触，模糊正确的来选，比如17年买的腾讯，当时突然发现短短2年间身边的人用微信支付的比例提高很多，接近50%，而腾讯的股价近一年没有太大的涨幅，想了下阿里巴巴支付宝的估值，感觉腾讯被低估了，所以买了腾讯。

段永平回答

想学会看年报应该不难，但我投资以来就没看认真看过任何年报。一般对我而言，是不是好公司在看年报以前就应该知道了。当然，我的懒人办法未必适合于别人。

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提问

大道，我一直困惑一个问题。假设有一个小酒厂，它酿的酒在品质上，从各个方面都超越了茅台酒，时间长了，它最后能不能够打败茅台成为中国第一白酒呢？

段永平回答

他凭什么呢？

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提问

大道，请教一个让我很痛苦的问题。亲戚，朋友，宗族的人有时候和我借钱，其实我不想借，但不借又怕影响关系，所以就借了。借了几次以后过程让我很不舒服，有时候要催好几次才还。今年起我统一不借了，但朋友觉得我不够朋友，宗族和亲戚背后给我很多负面的评价，我很不好受，我觉得我没做错，但我也很在乎他们的评价，不想搞坏关系，可是我想来想去没两全的办法，所以想请教你，你是怎么面对这种情况？

段永平回答

最好不借。

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提问

请问你是以什么方式了解一个公司的企业文化的，比方说你现在在美国去不了茅台镇，你怎么了解茅台的企业文化？

段永平回答

听其言，观其行。茅台年头长，了解起来不难。

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提问

大道好，上次的提问我到现在都还没想明白，你能直接指出吗，谢谢！下面是上次的提问 "大道好，我思考，赚钱是因为提供啦有价值的东西。 买股票赚钱因为公司提供有价值的东西。(自己是入股间接干啦这件事)茅台是给富人提供必需品。然后价格又是由茅台说啦算，（一定程度上没有对手，没有替代品）。我们股东靠茅台，随意要价赚的钱吗? 我这样理解对吗？"

段永平回答

先想个两年？

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中国的巴菲特，从小玩着盗版小霸王长大，欠你一台小霸王。想问一下您，服装行业被中国的投资人很不认可，给的估值也很低，说是没有门槛，小作坊都可以生存做衣服。可是现在世界第二富的是lv的老总，日本首富是优衣库，欧洲首富是zara，并不是什么高科技互联网企业。个人持有地素时尚，中国女装的龙头一定也会在世界上有一席之地，但是心中还是对她有犹豫和不确定性，求指导

段永平回答

我也曾经看过zara，但确实看不懂啊。

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大道您好， 能不能再给预测个苹果到1000亿利润的时间， 2025？ 谢谢！

段永平回答

好吧，那就2025吧，反正我也是猜的，而且也不重要。

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大道你好，国内有一线二线等区分城市的说法，自己跟夫人要回她老家，是不是回去了发展机会意味着没在所谓的一线城市多？创业环境会比一二线城市差？这对一个人的影响和局限大吗？

段永平回答

我对我住的城市以外的我城市了解很少，但机会应该是跟个体有关的。

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提问

段哥您好。作为一个观影量超过1000的电影爱好者，我认为人们年观影次数还有10倍的增长空间（现在人均2次），IMAX屏幕的覆盖率也有10到30倍的增长空间（现在1%）。对应IMAX CHINA有100到300的空间。这样的预测是不是过于乐观了？不过电影票房很透明，反馈周期也短，不等季度财报就可以知道大致的业绩了，比较好分析。

段永平回答

我看过IMAX，感觉10年后这家公司的日子很难比现在好过。

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> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/129850732

提问

大道，您好。当您在创业和投资生涯中，面临了问题和困难，而这种困境，恰恰是个人思维局限性和见识的短板，除了看书之外，该怎么去突破这种瓶颈并扭转这种局面？谢谢您~

段永平回答

我个子不高，看书似乎帮不上忙，所以一般尽量不去干那些需要高个子干的事情。

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大道，您好！我是投资初学者，请问“假如手里有500万，要想在10年左右后，大概率有500倍左右的收益，选择什么类型的股票大概率会实现呢？是投资小公司的股票好，还是大公司股票好呢？”谢谢您！

段永平回答

知道的人手里不可能只有500w的。你的名字取得很好。

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请教段总一个买入习惯的问题。如果看好一个股票，到达了可以接受的价格，您习惯是一次性全仓买入，还是分批买入？我很纠结，一锤子买卖爽快，但可能看着买入后的股票继续下跌但无资金补仓，好处是满仓了就了无牵挂。分批买入的好处是跌下去了可以低位补摊低成本，坏处是万一股价一直朝上走，心态会坏不愿意继续买。

段永平回答

你纠结的东西不是关于价值的，10年后回头看没啥意义。除非你钱太多，不然见到好价钱只买一点点是件说不过去的事情。

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大道，假如茅台同时在A股和港股上市，A股估值为30ttm，港股估值为25ttm，您会用a股持有的茅台换港股的茅台吗？

段永平回答

同样的东西自然选价格便宜的，牵涉到外汇时有点复杂。

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提问

段老师，最近想把您和库里老师的那张合照洗出来挂在办公室，可否请您提供一下无水印没压缩的原图呢？

段永平回答

不好意思，不希望被打扰哈。

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大道您好！从06年开始关注您的企业管理和投资理念，用在生活和投资中受益匪浅，每次读您的文章并细细品味都有新的收获，在此表示衷心的感谢。请教您一个问题: 上市公司的回购价和高管的增持价是否可作为公司股价被低估的一个重要信号，并作为买入价的参考依据之一，谢谢您！

段永平回答

我不看这种信号的。

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大道好。 我觉得我们大部分股民在股市上每天都在考试，比高考还难的考试。 但我们没有很好的学习，很好的模拟考试， 考试的成绩可想而知。 我觉的您和老巴的东西是要好好学的。虽然有一些课外老师，还有你的答疑；但毕竟没有专职老师和专门教材，专业训练。学会的难道非常大。 大道我的想法对吗？你有什么想法？能分享下吗？

段永平回答

我没啥别的想法，该说的都说过了。

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大道您好！怎么才算看懂一家公司呢，如果能想明白这家公司几年后大概率能轻松而稳定的赚多少钱这样就算看明白吗？好比某家公司今年利润是400多亿，应该在未来某年利润会达到1000亿，再结合现在的市值是否可以得出现在依然值得买入的结论呢

段永平回答

看懂了一家公司的最简单的标准就是你不会想去问别人“我是不是看懂了这家公司”。

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大道好。 老巴说"喜欢不变的公司，看懂变化能赚大钱。" 我问下苹果和茅台属于哪种，不变还是变？ 你喜欢哪种公司，变还是不变，为什么？ 谢谢。

段永平回答

这里的变化应该指的是产品，显然苹果属于要变的公司，茅台属于不变的公司。我喜欢苹果，也喜欢茅台，因为他们的生意模式都很好。

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大道您好，我写了一本书《大道至简——一位投资者的修行》，全书19万字，一共两部分：第一部分《巴菲特的十堂课》，我对自己读巴菲特的信所做的笔记进行了归纳。第二部分《向段永平学投资》，摘录了近四百句（近1.9万字）您的话，全部出自您的博客和雪球网。

段永平回答

谢谢你征询我的意见。转我说过的东西我没意见，但我不写序哈。

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大道好。 生意模式好是不是指那种比较容易赚钱、赚钱不那么吃力，然后长期赚的也比较多的那种？ 或者你的看法是什么？

段永平回答

可以这么说。

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大道好。我想请你看看我的分析，评价下。谢谢。 产品是生意模式基础:产品要好，没有好产品生存都困难别说建立好的生意模式。好的生意模有自己独特的视角，不单单是产品，还要具有护城河，才能不被别人竞争，才能保证产品一直卖的有利润，一直有钱赚。企业文化要好:一直修这个护城河，加宽加固；以及不断改进产品。 举例 苹果的iPhone是个好产品（最好的智能手机），iOS是个护城河，iOS的护城河很深，（以前有windos模式）苹果生态也是个护城河；苹果做好产品的文化是个好文化。苹果不断改进iPhone硬件，不断改进iOS，不断繁荣生态 ，是在加固护城河。 飞天是个好产品（五年出厂，茅台对酒质量要求极高），茅台这么多年高端品牌的建设形成一个很深的护城河，（茅台在中国代表最好的白酒）茅台根据富人收入增加常常提价模式是个好模式；茅台质量文化是个好文化。茅台不断加固高端形象建设是在加固护城河，高端形象又自带传播性质。茅台的文化又确保茅台会一直做好酒。茅台酒天然不同与其他酒的味道，也成差异化。

段永平回答

挺好。

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大道您好！向您请教个问题：在长期满仓持股情况下，忽然碰到百年一遇的危机，市值下跌了50%，自己对持有的公司非常有信心，把余下50%市值去做抵押融资，再买入原公司股份，这种想法不知道对不对，如果你遇到以上情况时，你是如何处理的？

段永平回答

不用margin指的是任何情况下

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最近重温亮剑，印象很深刻的一句话是常乃亮所说的一段话，通常十分之九的战术是一定的，可以从书本中学到，但是那非理性的十分之一，像鱼鹰飞过水面抓鱼，这才是将领要接受的考验，这是哪个大学都教不了的，是属于天才一类 我说说我的看法，在投资上也有十分之九的知识是可以从书本上学到的，还有十分之一是和自身性格经历有关，这是谁都教不了的，但是往往决定成败的就是这十分之一，这也是区分顶尖投资人和普通投资人的关键点。 文化学平高，对投资了解深入，确实在选股和估值方面存在优势，但是并不一定就能帮助投资人做好决策，文化学平高，但是性格激进，贪图冒进，就容易做出错的事情出来，所以我觉得投资人会做出什么样的决策往往和性格存在很大的关系，不同的性格会行成不同的投资理念，有的保守，有的激进，而性格又和后天经历的事情存在关系，而这其实就和那十分之一有关，而这部分恰好是从书本上学不到的，但是这部分通常又能决定战役的成败，很多情况下一场战争并不需要打完了才知道能不能打赢，往往决策种下的那一刻，其实就已经可以预见结局了。 我的这个观点不知正确与否，都是自己顿悟出来的，

段永平回答

跟我的观点不太一样。

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大道，您好！想请教您一个关于企业经营方面的问题：在企业经营中我们经常发现有些企业会尽量占用上游供应商的货款，以保持企业经营与拓展的需要，但是本人认为这种做法却是不理智的做法。因为本人发现若厂家要多压供应商一个月货款，供应商就会自动提升报价。若因款期压多一个月，供应商的单价提高1.5%-2%，若我们将这上升的1.5%-2%看作是月息的话，那么年息就变成了18%（1.5%*12）-24%（2%*12），年息18%-24%是非常高额的利息。请问您认为企业花这么高额的成本获得资金是理智的吗？

段永平回答

你说得对，过长压供应商款是不对的，而且羊毛一定要出在羊身上。我当CEO时是规定过压款不能超过60天，不然我们要付利息。

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提问

大道，您好！一直有关注您的语录，我还是悟不透，比如关于”本分”该干嘛的时候干嘛，但您说的有些做法初衷显得更像是正直和情怀。我感觉有时会矛盾，是不是这些做法只有在自身相对滋润潇洒时才能做，是更高级的追求。 举个例子您说不压供应商账款超60天。 1.如果在低毛利竞争激烈行业，竞争对手都靠干些不正直的事才能挤出些微利，终端客户又都账期拖得很长。 2.如果在高负债高投入行业， 资金链很紧张，不快速扩张建立垄断，小公司就会被大公司吃掉。 3.如果上游供应商同质化很严重，大把供应商为了赢得生意心甘情愿压半年一年的账期。 那您会如何选择?

段永平回答

我们从差不多30年前就是这么做的了，和是否滋润无关。

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提问

大道好。 我想思考下，你以前买入茅台的逻辑，请评论下。 1茅台作为好酒本质没变，（没有人去改变它）。（您检测结果，可以推断茅台没有为啦挂杯加入塑化剂；茅台没有主观上为啦好卖，而不顾消费者健康，塑化剂只是过程中客观形成，不是人为。茅台做好酒文化:销量服从质量的文化没变） 做好酒文化不变，茅台做成中国最好的酒也不会变。 2事件只会让大家更加认识茅台:茅台是个诚实的企业，没有做恶。只要这个作恶前提不存在，茅台是中国最好的酒这种认识也不会变。（也没有人主观去改变它）这场风波是一场闹剧。 茅台还会继续加强中国最好酒形象建设，还会根据富人收入而提价，这种循环会一直这样下去。 3茅台的做好酒文化经过这次事件，会更加根深蒂固。 别的酒企业，骨子缺少造好酒的文化。 也没有造高端形象的基础。 文化上比茅台也差点。 所以茅台稳固的很——在中国白酒的地位。 茅台的造高端形象，根据富人收入提高而加价，这个循环一直下去。除非茅台自己毁啦它，否则这种生意模式一直下去。 茅台文化不变，茅台会一直会发展下去。 茅台使命:酿造高品味生活。 希望点评。谢谢。

段永平回答

我对别的酒企业不了解，但茅台确实如你说的蛮好的。

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