2019 年 · 段永平雪球问答

提问

大道，我们招销售主管过程中，遇到一个人，从过去经历看，销售能力是很强的，跟公司业务需要匹配。但是这个人也比较自私，爱占别人（包括以前的客户）的便宜。跟公司的本分的文化有点冲突。一种让他加入，通过公司制度约束他，文化同化他，同时又能发挥他的能力，让公司发展得更快。另外一种因为认知不同就放弃。请教一下，假如你碰见这种情况，会如何处理？

段永平回答

合适性比合格性重要，因为合适性很难培养，合格性经常是可以培养的。合适性就是跟公司文化的兼容性。

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提问

段总，有新闻说蓝厂已经研发出屏下摄像头技术，并且有股东确认了，是真的还是假的？

段永平回答

我对公司的了解也主要来自于网上。我不太关注这种细节。

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提问

大道，投资两年多一点，从第一天起就看不懂图线。买了三家感觉看的懂的公司，但每天还是按耐不住想关注买的公司，没事就想查一查，过段时间（一个星期到一个月不等）还想看看盈亏多少钱。大道投资过程中有没有这种状态？如有，大概花了多长时间解脱出来的？想听听大道这方面的心路历程。

段永平回答

我忘了，建议你看看我的博客吧，从头看起，尤其是那些对话，所有心路历程都在那里了。

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提问

如何知道自己看懂（或者没有看懂）某个企业/行业呢？ 比如茅台，记得你说过自己并不喝白酒，也没有听说过你曾开过酒厂。

段永平回答

没看懂的公司比较容易鉴别，就是股价一掉你就想卖，涨一点点你也想卖的那种。看懂的那种大概就是怎么涨你都不想卖，大掉时你会全力再买进的那种。

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提问

请教大道，巴菲特说过：我是个好投资家，因为我是一个企业家。我是个好企业家，因为我是投资家。我也问过方丈，企业家与投资家的区别，他说：“企业家成功一次就够了，而投资家需要成功多次。请教大道，您认为投资跟经营在具体方法论层面有啥区别没有？谢谢！

段永平回答

没觉得投资和自己经营企业有什么大区别。不同的地方是投资时是你认同的人在经营。

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提问

大道您好！《无条件养育》说表扬也是不必要的（鼓励是必不可少），逻辑上似乎有些道理，意在让孩子不在意他人评价。但个人感觉有些极端，孩子的确做得好，应该表扬吧，偶尔表扬会有利于孩子自信心的提升。请问大道怎么看待表扬，您父母会表扬大道吗？

段永平回答

鼓励或者赞扬小朋友的努力是必要的，确实做得好的事情也一定要赞扬或鼓掌，但尽量不要夸小朋友聪明，不要什么事都夸他们，不然小朋友以后会失落的。

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提问

大道，未来10年20年，你觉得茅台增长的瓶颈是什么？

段永平回答

我觉得在相对于通胀而言，茅台增长没有瓶颈，应该可以轻松打败通胀。

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提问

大道，茅台 vs 苹果，茅台是有产能上限的生意，只能在茅台镇生产，苹果是没有产能上限的生意，全世界可以开工厂，请问大道如何看这两种生意的差异？

段永平回答

两个都是好的投资标的，一个可以用人民币买一个可以用美金买。他们的伟大和产能有没有上限没有太多关系。

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提问

大道您好！请您就53度飞天茅台的产品文化，讲讲您的理解，谢谢

段永平回答

季克良讲得比较好，原汁原味。

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提问

大道，可以请教您个问题吗？生意模式就是企业怎么赚钱，怎么持续的赚钱，这个是有办法去感悟和理解的。但是企业文化应该怎么去了解？ 比如腾讯 茅台 苹果 普通人了解他们的方式除了体验产品、服务、百度搜索了解公司对自己的宣传和文化定位以外，好像没有其他的渠道了解企业文化相关内容了。可以提点一下吗？ 非常感谢！！

段永平回答

一般情况下我也是通过公开渠道了解的。现在网络这么发达，几乎所有东西都能找到，但自己需要会辨别。比如苹果，你可以看下苹果所有的产品发布会，你再对照一下同期别的同行的你就会知道区别。企业主页也是一个了解的途径。新闻要小心，因为作者往往带有观点，如果你不明白，很可能会把你带沟里去。...

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提问

大道好，有一个困惑请教您：一个公司的生意模式我喜欢（当然至少要懂了的意思），企业文化也很好，但是，我不能确定什么价位买入才算是好点的价钱。我也知道别人替代不了，需要自己去搞懂它什么价位买入才是好点的价钱，但是问题是，如何去搞懂，具体的方法和路径是什么。例如，站在10年以后看现在的价钱，如何看就知道它是不是好点的价钱

段永平回答

举个例子吧：比如目前的苹果，市值扣掉净现金后，大约8000亿左右，年利润500亿左右。如果你认为苹果未来20年以上的年利润只多不少，而你又没别的办法赚到6%以上的年利润，那你就可以买苹果了。但是，如果你认为乔布斯不在了，苹果很快就破产了，或者你就是简单的认为苹果开始走下坡路了，你当然不...

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提问

祝学长的投资和公益事业越做越好！

段永平回答

水到渠成吧，这些对我其实也不重要。我尽量做好就是。

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提问

谢谢大道的真诚教诲，胜读4年书。此外，我在学习中发现一个问题：刘建位在中信出版社2009年12月1日出版的《巴菲特选股10招》中谈到，孙悟空为了防止妖怪趁他不在来伤害师傅，用金箍棒给唐僧画了保护圈。巴菲特可比唐僧聪明多了，他给自己画了一道保护圈，他称之为“能力圈”。而您2018年9月30日在斯坦福与华人学生交流时说，能力圈不是拿金箍棒在地上画个圈，说待在里面不要出去，外面有妖怪。能力圈是：诚实对自己，知之为知之，不知为不知。有这样的态度，然后如果能看懂一个东西，那它就是在我能力圈内，否则就不是。我的理解是，刘建位和您说的都对，只是刘建位说的是表象，而您说的是本质。我的理解对不对？

段永平回答

胜读四年书的讲法我同意，刚好一个大学，学校里不会有人教这个的。我不认识刘，但按你的说法，我们都是在比喻，都是想让大家容易懂一些而已。

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提问

是的，大道。我说的胜读4年书是发自内心的。你是浙大学无线电的，但你没有干这个，因为这不是你爱干的事。我是西政学法律的，不爱干这个，却没有停止做不对的事情的勇气（stop doing），正如您所说的，“很多人都是在眼前的利益上打转，他30年后还会在那儿打转。”您说的太对了！我真的在法院和海关“那儿打转”了30年！好在“打转”了30年之后，我离开了，开始做自己喜欢的事。所以，您说的“发现错了就要马上停”，对我来说实在不容易。

段永平回答

你难的原因是你的机会成本比较高。

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提问

大道的话一语中的。说投资，我自己的感觉，老巴的言教做得非常好，而您的身传做得非常好，我从中受益，心存感激！一个没有想明白的问题请教大道：去年底您买了一些腾讯。在我看来，无论看生意模式和企业文化，还是看买入时间点的机会成本，买入（加仓）苹果可能更好些，然而您却买了一些腾讯，这是什么道理呢？

段永平回答

我准备买腾讯时苹果大概200多块钱。另外，腾讯是可以用人民币买的，同时，腾讯也是家很好的公司。

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提问

茅台900了，恭喜大道 ，请教大道，如何看待全仓茅台，加少许的杠杆这种方式？(出现极端情况可以还的上去的杠杆)。

段永平回答

毋以善小而不为，勿以恶小而为之。

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提问

大道，您好。我对您特别看重的优秀企业文化的理解思考了很久：生意的本质是满足用户的某种需要，是生意的最底层基石，以用户体验或消费者导向作为企业文化的，就是好的企业文化，当以消费者导向的企业文化融入到整个公司员工的价值观时，产品或服务领先于同行只是企业文化的外在体现，当这种差距持续保持及领先时，极有可能就产生了护城河：用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。不知道这样理解是不是对的，请大道指点。

段永平回答

基本上同意你的看法，虽然我觉得“以用户体验或消费者导向作为企业文化的”只是好的企业文化的一部分。比如，我就不喜欢996或997。

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提问

致敬！多谢！ 另外弱弱的问一下， 个人投资者用美元买不了茅台股票吧？

段永平回答

这个我没研究过

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提问

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段永平回答

只要投放的边际效益还是正的，继续投放就有道理。只要现金流还是正的，那就安全。现在是培养用户使用习惯的阶段，怎么投都不算过分（其实甚至包括现金流负一点点）。不过，从投资的角度看，目前确实不容易看懂公司未来到底能赚多少钱，所以要投也只能算是风投哈。当然，如果把假设不再投入这部分计...

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提问

爱尔眼科，国内龙头眼科。眼睛治疗的消费者试错成本太高了，有选择的情况下没有消费者愿意少花一点钱去不知名的或者次优的医疗机构就医的。强者恒强，越盈利技术手段越高超从而品牌效应进一步增强，这种正循环让投资者欲罢不能。10年后60岁以上的人应该为4亿可预见性比较强，估值一直贵大家对这个公司的前景想的很明白，只能等待短视，等待恐惧。回覆不了大道您的提问，请关注一下谢谢。

段永平回答

谢谢！

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提问

提名福耀玻璃 1.市值624亿，负债和所有者权益合计344.90亿，2018年净利润41.20亿，同比增长30.86%，市盈率15.15 2.全球行业内的70%利润都让福耀玻璃吃掉了。 3.对老总曹德旺十分看好，貌似他对他的儿子曹晖也十分欣赏。 另外荣泰健康我比较看好，专业生产按摩椅的，现在中国的保有率很低，估计有很大空间。现在玩手游的太多了，眼部疾病估计在未来某个时间集中爆发，看好爱尔眼科。

段永平回答

谢谢！

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海天味业 目前看不到能挑战海天的公司，调味品行业大概也不会有新的竞争力强的公司出现 目前市场占有率10%左右，随着大家生活提高，品牌调味品市场占有率还能稳步提高，空间还很大 定价权不如茅台，但是大概率跑赢通胀 缺点是不便宜，比茅台还贵

段永平回答

谢谢

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提问

大道，对您影响最大的几本书是什么？或者说您有什么推荐给年轻人看的书？

段永平回答

如果课本不算的话，我读书不多，属于芒格没见过的那种，也想不起来有什么书对我影响很大。

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提问

大道请勿退回红包，作为您的铁粉，几年前就开始把您博客内容逐页打印出来装订成册，没事就翻翻，每次看每次有不一样的体会，连我雪球ID简介都盗用您的话“做对的事情，把事情做对”。您的价值观不但影响了我，也将会影响我的孩子。现在我最关注的的是您教育方面的心得，您提到过的几本书，我都已经火速下单买了 关于格力电器，我只是觉得国资大股东主动退出传递了太多信息，我觉得是走在正确的路上，我愿意认真考虑用部分茅台仓位换成格力。最后再次感谢您这么多年无私的分享，不知道您影响了多少像我这样的投资者，我希望越多越好！

段永平回答

客观讲，茅台的商业模式要好些。

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大道您好！刚才看见有网友关于苹果的提问，我想说一下我的看法，不正之处敬请指正，谢谢。感觉国人总喜欢拿苹果在国内市场的表现，作为判断苹果唯一依据，似乎有点一叶障目呀。美国才是苹果的最大市场吧？美国是世界的最大消费品市场吧。所以不研究苹果在美国的表现，仅仅依据中国市场来判断，是否过于武断？本人偶然接触过美国家庭，学校及个人，从iPhone，iPad到mac，清一色的苹果系列，没见别的品牌（本人持有苹果股票）

段永平回答

关于苹果，我该说的都说过了哈。

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提问

大道，如果你给我1000元，让我在A股找到拿个十年都不用睡不好觉类似茅台商业模式的公司，我会把钱退还给你，并告诉你这不可能。

段永平回答

哈，那说明你已经找到了嘛

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提问

感谢大道，不止是投资方面的，还有处事上的“不对清单”“做正确的事”以及通向罗马看似最慢其实又最快的路.....说了真是机缘，无尽的感谢！向大道请教的是“生意模式”的问题：以自己持有两年的一个标的谭木匠为例（我母亲说她使用的是谭木匠木梳，我发现竟然是上市公司，随后上网查了两个小时就决定投了，当然后续不时关注管理层的“一言一行”）。2018年净利1.15亿，13亿市值，开始觉得有问题的是主营业务外的其它收入5000万包括退税、利息等。目前现金及等价物4.5亿，零负债。今年0.25及0.25港币的特别息，以现价5.26港币计9%的股息率，成本3.25港币。优点虽然有“做全球一把梳子”的愿景，创始人“诚实，快乐”文化，但个人在“生意模式”方面开始有了疑虑，即产品质量不错有品牌溢价，保持60%的毛利，但生活中大家对一把梳子的钟情也只有清晨“几分钟的使用”而已，又是经多道手工制造而成的耐用品。向大道请教的问题是：我从这个角度理解该标的“生意模式”是否正确？大道是否有只看其一眼即将其放入“不感兴趣”的一类？

段永平回答

你考虑了一些和公司价值无关的东西，比如股息。这类公司规模太小且难以做大，一般不是我会关注的对象，虽然从你说的情况来看，他们也算是中规中矩的生意。

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段总我一直关注您，但仅限各类视频网站，我是雪球老粉，今天才知道是您，看了您的视频爱益也是相当多的，谢谢你无私的分享，我想问一下，段老师，在什么地方可以看到你以前写的文章？我在新浪博博客没找到

段永平回答

我没写过啥文章，也没有新浪博客。网易博客上你应该还可以查到，另外，雪球上有些博友整理的东西，你自己找吧。

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海普瑞002399。

段永平回答

医药行业我完全无感，没什么有价值的点评哈。

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大道好，我能想到有实力PK茅台商业模式是互联网公司，这些公司依靠自己的核心业务赚取大量利润，同时只需要拿出很少一部分利润维持现有业务，剩下的大部分利润可以开拓新业务，比如腾讯有了QQ后开发出微信大获成功；网易除了游戏近几年发展电商，虽然不怎么理想；苹果最近推出流媒体服务，结果还不知道。就像巴老说的苹果公司犯得起这种错误，其他优秀的互联网也可以。而茅台的利润用于开发新业务的机会就少的多。

段永平回答

不是每个卖酒的都是茅台，也不是每个“互联网”公司都可以赚大钱的。

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提问

游戏这种很好的商业模式未来会分解演变出更多类型的优秀产品，比如目前的直播，大道对直播或短视频类型的产品怎么看，多谢赐教

段永平回答

这个暴露年龄了，一直没用过，所以没啥看法。

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提问

想明白了，有最好的没必要去选次好的。顺便提前恭喜一下茅台到950。

段永平回答

950了？这个涨法看着像是空头被夹了。投资者买公司一般是慢慢来的，空头被夹空时往往是慌不择路哈。

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提问

喝一杯！感谢无私分享，受益一生！

段永平回答

还是开瓶红酒吧。

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提问

段老师您好，我是做出版的，一直也很关注您。网上有不少关于您的故事和语录。我想问的是，您有没有时间和兴趣把您关于投资和您“能搞懂”的一些事集结梳理出本书呢？如果您有兴趣，我很乐意帮忙。

段永平回答

谢谢啦！我不想出书，想了解的早晚都会了解的，现在网络太发达了哈。

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小编按：这篇关于中国农村基础教育儿童阅读现状的分析，来源于农村教育行动计划（REAP）在六和公益开展项目的贵州地区，以及担当者行动开展项目的江西地区进行的基线调研所得。在此需要感谢REAP阅读项目组，以及所有参与这个项目的同仁。让我们有机会了解到中国农村地区基础教育阶段的儿童其阅读教...

段永平回答

我刚打赏了这个帖子 ¥200，也推荐给你。我觉得还是能找到能让父母陪小孩玩的办法的话，恐怕比读书更重要？

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提问

段先生，您好您的理念对我的影响特别深远，我也是从实业转型到投资的。我几乎把您的视频和文章能找到的都看过了，非常非常有趣非常非常智慧！ 我今天想请教您两个问题，打扰您了！~ 我之前做长寿投资者研究的时候，发现一个很有趣的事情，就是，巴菲特几乎时不时就会提及他的老师格雷厄姆，看得出，师恩重大！但是，我翻遍了格雷厄姆的书籍，资料，采访等，却几乎就没看到他提及过这位其最有成就的高徒。就像，巴菲特和他没啥关系似的~~ 我特别好奇这是为什么？~ 第二个问题就是，我很好奇一位叫做乔尔.格林布拉特的投资者，就是哥谭资本的，也是神奇公式的创始人。国内很少有人关注并研究他。但是，传承价值投资的他，是提出了用便宜的价格买入好公司，而不是合理的价格买入好公司。不知道您知道这位乔尔先生么？美国那边对他的私募是怎么评价的呢？ 最后，祝您一切顺利，身体健康感恩感恩 ps，二十多年前，第一个令我记忆深刻，心情澎湃的礼物就是父母送给我的小霸王！

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我不了解你说的这两个人，和美国以及别的地方的私募也没啥交道打，所以不了解你想知道得东西。

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在国内怎么买美股，雪盈证券安全吗

段永平回答

这个要问方丈。

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段总，跟你学习了这么多年，我明白了买股票就是买公司，合理的价格买好公司。但是，当出现PE、PB很低的股票时（比如现在的银行股），我还是倾向于买PB和PE很低的普通股，因为自己对好公司没有那么有信心，害怕好公司变坏带来的“戴维斯双杀”，对克服这种心理，你有什么好的建议吗？

段永平回答

我不知道什么是戴维斯双杀，所以没啥建议。

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段总，您好，请问是什么基因（或者是制度、公司文化、价值观）让一个公司能在十年内或者更长的时间保持优秀，穿越经济的周期，不断增长？乔布斯创造了苹果，创造了公司的文化，创造了公司的创新基因，你更喜欢库克管理下的苹果还是乔布斯管理下的苹果？

段永平回答

作为投资人，我喜欢库克下的苹果。

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提问

您好大道，在投资上我更喜欢“慢”，可能这就是你常说的“做正确的事”和“本分”吧？所以我只投了腾讯与茅台。 众所周知大道你也投了这两家公司，今天想听听您对这两家公司，未来十年内净利润复合增长大概是多少的预期，这两家“优秀”公司您更看好谁？

段永平回答

这两家公司都很好, 我没算过他们的净利润的复合增长率。作为投资，拿着这两家公司大概率会比把钱放银行好，而且应该比通胀好。

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段老师，感谢一直以来的指引 今年季后赛会去勇士主场看球吗？

段永平回答

最后决赛应该会去看一下如果有时间的话。

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提问

两个月前和大道聊到育儿安全感问题，回来以后付诸于行动，陪伴的时间可能没有变长，但陪伴的质量有明显提升，讲故事更加声情并茂，踢球肢体互动更多，吃饭时说话和笑声更频繁。每搭完一个积木房子、收拾完一盒玩具、射进一个球，都会给予具体鼓励或庆祝，并询问还能不能做得更好。虽然过程中也伴随着哭闹、训斥和安抚，我也经常反思自己哪里做得不对，适当的时候会跟孩子道歉，两个月下来，总体收到的反馈是小孩比以前更加喜欢和爸爸玩，叫爸爸也更爽朗大声，滑滑梯比以前更放得开，送新幼儿园和我们可以微笑道别，和陌生人打招呼更自然。最近可喜的是，一直以来担心的potty train，这几天开始有如厕意愿，而且能独立坐到完厕再叫我，一系列的变化，我觉得是安全感的提升。大道的一番话，有时候比一篇文章或一本书更让我受益，由衷感谢！

段永平回答

非常高兴你有收获哈！另外，据说上厕所不需要太着急训练，现在纸尿布这么好用，晚点训练没关系的。很多小孩一上幼儿园很快就可能自己会要求的。有时候训练过早反而可能会造成一些负面的心理的。

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大道，您好！我儿子今年七岁了，我基本上每天都有陪伴小孩，他在我面前很少有哭闹的情况，但在我爱人面前几乎每天都要哭闹一会，可能是我爱人（全职妈妈）缺乏耐心，奇怪的是我儿子又特依赖他妈妈，从小就这样，这个跟我两岁的女儿每天天真可爱的笑容完全不同，感觉我儿子很缺乏安全感和自信心，这个是我们家长哪里做错了？

段永平回答

我不是专家，只说点自己的想当然的看法。大人如果缺乏耐心可能是会给小朋友不安全感的。一般情况下小朋友依赖妈妈是因为妈妈花的时间确实要多很多。如果你真的觉得小朋友缺乏安全感和自信，或许你要真的花点精力去想为什么了，找专家问问也是个办法，但最好尽量别带小朋友看心理医生之类的东西，不...

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大道您好！当我第一次看到您讲的“买股票就是买公司”的话时，我的内心就有一种被震撼的感觉，真的是这样。在网易博客上成为您的博友以后，更是有一种豁然开朗的愉悦感，当悟道这个道理后，内心的喜悦比得到多少钱还高兴。我曾经试着把这个理念讲给我的几个朋友，但是我发现很难，怎么讲他们都觉得这不可能，还给我讲了很多什么大资金怎么样了，散户又怎么样了，行情又怎么样了，这一波过去又怎么样了，......等等之类的“炒”的概念。

段永平回答

道的东西确实难教，必须要靠自己悟。心中无道的人你怎么说也是没用的。大多数人都是不容易open的，很难接受跟自己以前认识不同的东西。我有时候感觉很奇怪的是，如果是个已经很成功的人，不太接受新东西我也能理解，因为人家已经有了足够成功的经历和理解了。现实中我看到的情况刚好相反，那些不op...

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大道您好！感谢您一直以来的分享，获益良多！您曾说过最关注企业的健康度，具体是指那些方面呢？（隐约似乎也知道答案，再次感谢）

段永平回答

我们常说要更健康更长久，所以和不健康不长久相关的东西都是和健康度相关的东西。

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提问

这个本来是回帖茅台那个悬赏。无法回复，就在这里了。

段永平回答

想请教一下教主，单一重仓持有一支股票，不怕遇到黑天鹅吗？或者极端特殊小概率事件？就我所知，比如茅台，诸如消费税率变动，或者上游化工厂爆炸，甚至党政机关禁酒令等可...

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苹果的核心投资逻辑 1.行业好不好：必需消费品。了解行业在日常生活的特征可以评论其估值的稳定性，因为在折现思维下，永续价值（长时间存在的价值）占据了这个思维下的大部分估值。 以前的电子产品非常难以判断，如相机、CD机、游戏机、包括功能手机。这个现象可以用常识去理解即这些电子...

段永平回答

对苹果，你分析的很细节了，也许太细了。还是那两点：商业模式，企业文化。

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大道：您好！看书少为什么很难达到高水平？

段永平回答

这是高级黑吗？我就属于看书少的那种。

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提问

【捐款公开】截至今天凌晨，六和公益在雪球平台共收到打赏和问答50284.27元，雪球币365个。大概可以为乡村小学捐建22个班级阅读角，以每班35名学生来算，能帮助770名乡村学生享有高品质的阅读，30位乡村教师得到阅读教育的培训，指导学生深入的阅读。 感谢 以及所有关注和支持六和公益的球友，近期我们将选择合适的乡村小学，让学生尽早读到优秀的图书。 从下周起，我们将陆续把六和公益的财务审计报告发到本帐号，请球友们批评指正，并监督我们规范发展。 用阅读温润教育，让乡村儿童享有好书的陪伴，这是六和公益专注的愿景。 配图是平桥项目学校正在阅读的学生，好书是通向一个快乐而安静的世界。

段永平回答

我刚打赏了这个帖子 ¥200，也推荐给你。

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提问

那大道学长平时的学习方法能分享一下吗//这是高级黑吗？我就属于看书少的那种。（声明：本回复仅代表该作者观点，不构成任何投资建议）

段永平回答

听说过一招鲜吃遍天不？

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