2011 年 · 段永平雪球问答

提问

旅行中，简单写几句。首先，在支付宝事件中，马云的“契约＂到底是什么？是让股东短期高兴一下但长期胆战心惊吗？如果你是马云，你会怎么做？搞个过渡协议然后天天跑北京去吃饭吗？万一吃饭无效怎么办？作为yhoo股东，我虽然短期帐目损失可观，但从长期的角度看，我是支持马云的。

段永平回答

6月下旬见过一次马云，再一次确认我的判断是对的。当然，不见马云我也觉得他绝不会为了个人利益去干这件事，不然我这么多年就白干了。

后记

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提问

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段永平回答

我们出的是小天才宝贝电脑，是相对于大人的电脑而言的。我们这个东西主要是寓教于乐，从小培养小孩的好习惯，并不是教一堆没用的东西。小天才宝贝电脑的游戏大都是教育内容的，让小孩学起来不枯燥，非常适合2-6岁的小孩。我对淘米没看法。

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提问

对 说：段总以前说，不投资金融股，现在是否仍然维持这个状态？还是已经改变了？

段永平回答

不懂不投，哪天搞懂了，看见便宜的还是可以投的。

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提问

对 说：电子商务业态的创新很快，比如，垂直电子商务网站迅速崛起，电子商务在跟社交结合，我感觉淘宝的相对优势在下降，您怎么看这个问题？

段永平回答

所以淘宝变成4家公司了。

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提问

昨天14.65入手，希望第二季财报像Google一样能有惊喜

段永平回答

不过我的平均成本比这个低些，而且每年还会下降15%左右。option帮了很多忙。

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提问

段总，你卖了这1000多个contract如果下周雅虎涨了很多后，你要减持相应的股票么？如果不减持的话那股票的持有成本算是上升了吧

段永平回答

你需要知道什么是covered call。

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提问

原帖已删除

段永平回答

广东人普通话讲不好时也这么说。

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提问

我对UTSI的分析： 静态： 1）账面净现金3.16亿美元，无负债，按1.56亿股计算，合每股净现金2.02美元； 2）公司以前实现销售未结算的收入$$240M（按GAAP，账面上放入了负债）, 对应成本为$$210M（账面上放入了资产），对应的利润约为$$30M。 动态： 3）公司大股东SOFTBANK拥有日本第三运营商，对其日本业务相当支持。 4）公司总部迁入了北京亦庄，费用削减相当成功。 5）公司业务定位在三网融合带来的新业务和其押宝最大的IPTV技术公司，这个业务UT有绝对的优势。后续只是打标的问题，特别是其在去年进入了电力通讯领域，这是一个比广电要更肥的领域，当然也更有军阀把持。 6）团队：不敢说这个团队有多牛逼，但肯定比之前的鬼子团队更懂中国，更适合中国，更务实，更节俭。 之所以说以VC心态投资，就是目前看不清IPTV和三网融合中的机会，可是如果真的看清楚了，恐怕UT的价格就不是现在的价格了。

段永平回答

很难想象这家公司最后能活下来[挣扎]。

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提问

GA的特殊分红与今天的暴跌 我们知道普通分红顺序为： A）宣布日--若干天--除息日--2天--登记日--若干天--分红日 今天所以暴跌是因为很多人认为今天是除息日。股价竟然没有调整，于是很多人认为出现了套利机会，既能拿到分红又能高价卖出股票，于是看空期权成交出天量，同时大笔的卖出以及空头打压。但是他们错了。 作为在25%以上的分红，有特殊的规定，其顺序为： B) 宣布日--若干天--登记日--若干天--分红日--除息日 其原因在于为了公平对待股票的部分持有者： 有些MARGIN CALL用户，在顺序A）中，除息日之后账户总金额会大笔减少，一直到分红日才平衡，这样不公平。 对于持仓很大的用户，除息之后到分红之前的若干天，其账户金额大幅不平衡也不合理的。 于是除息日在分红日之后的下一交易日就是比较合理的解决方案。 那么股票在登记日与除息日之间的转移怎么办？ 登记日是对企业有意义的，决定分红发给哪些股票。到分红日企业会给这些股票寄出支票。 除息日是对交易所和券商有意义，决定哪些股票持有人能得到分红。 顺序A，与A股港股相同，没什么可讲。 那么顺序B，在登记日之后，股票发生转移的时候，会附加一个DUE BILL，一个债务约定。 在登记日股票的持有人W，将获得企业为他发的分红。但如果W在登记日之后除息日之前卖出股票，股票会附加DUE BILL，无论经过经过多少次手，除息日持有者Y，在拥有W的股票同时，同时还持有这个债务约定，内容为W要将分红转移给Y。 这个过程由交易所完成，完全与企业无关。 真正持有股票的人会获得分红，同时要承受股票的除息。这个过程可以保证最佳的公平，无法利用分红套利。 -------------------------------------- 流程B是针对在企业价值25%以上的分红的特殊规定。所以这个过程比较少见。 即使GA的IR，也认为他们的流程是A，没有公告实际流程是B。这造成今天GA的大跌。 之前很多人问GA的分红有没有套利机会，之前因为持有头寸无法解释。 今晚出空获利头寸，所以现在来讲，没有对冲套利机会。 持有股票与除息是一致的，你获得多少红利，股价就会除息后调整多少。 如果你在高点放裸卖空，等于凭空创造股份，那么分红日你要付给买你股票的人红利。 期权虽然不参与分红，但是超过10%的分红，期权也会在除息日进行调整。 所以，合理的规则设计是有效商业行为的保障，你无法利用股票，卖空，期权做分红套利。 但是你可以利用波动谋利。 比如周五的PUT只有0.1-0.15，今天可以0.2-0.35卖掉。 -------------------------------- 另外，IMEIGU藏龙卧虎，恕在下无知，请教一个专业问题： 这种大比例特殊分红，除息日股票调整很简单，股价减去红利就好。 期权如何调整？如果分红数额不整，那期权调整后，合约价格也调整到一个不整的数？ 如果企业本身股东权益超过市值很多，再大比例分红，股价也许不会给调整没，但是某些合约价格比较远的低价期权会不会调整到0？

段永平回答

对ga而言，option的价格会直接减掉3块。如果有2.5的option就好玩了，put确实应该到零（理论上讲也应该是-0.5才对），call怎么办呢？按理说应该是负0.5块。不过，ga没有5块以下的option开出来，所以这个案子看不出来。另外，股价未必跟着分红调整。分红减掉的称重器上的重量，股价是短期投票的结果...

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提问

今晚市场中最具爆炸性的消息，是巴菲特确认投资美国银行。 美国银行宣布，将以私下配售的方式向巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦出售5万股永续累积优先股（Cumulative Perpetual Preferred Stock），每股清算价值10万美元，共计50亿美元。年利息6%，按季度平均分期付款，公司可以在任何时候以5%的...

段永平回答

名词解释怎么批评？不过，“投资者”是应该具有这些基本常识的，不然就成投机了。老巴肯买优先股的公司一般都是老巴认为足够安全的公司，印象中老巴好像没怎么错过。2008年大跌时老巴完全不中招就是一个很好的例子，那些被wiped out的公司老巴一点都没有。

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提问

投资者问：“理财栏目说很多股票涨跌，有强调价值投资，但是我看到那些股票都是涨了又跌，跌了又涨，反正也退不了市，或者说退市可能性太小了，那就在股票价格很低的情况下买，在价格上来的时候卖掉吧，为什么还要价值投资呢？” 个人意见：“天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往”，投资股票...

段永平回答

说得很好[哈哈]。

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提问

若以经营企业的态度看待投资，则投资是需要高度智慧的。许多精明的企业家在华尔街大显身手，完全漠视所谓的稳健投资原则，而这些却是使他们经营事业成功的原则，看到这种情形的确令人惊讶。然而，公司每一种有价证券最好先被视为特定企业的所有权或债权，如果有人试图通过证券的买卖获利，他便是在...

段永平回答

买股票就是买公司指的就是这个意思。做过企业家的人本来可以有一个优势，那就是更容易看懂公司，更容易知道自己的能力圈在哪里。但我发现我认识的很多企业家对股市并没有任何认识，和普通人无异，同时大多数人是不碰股市的（因为他们认为自己不懂）。不懂不碰的就是好的投资者，哪怕一点都不碰也是...

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提问

也谈现金流折现法： 大道前辈有篇好贴讨论现金流折现法，我也来谈谈自己的一些体会： 现金流折现法在理论上是很严谨的，但实践中有很大的局限性，对未来盈利，增长律或贴现律稍稍不同的假设都会使最终结果差别很大。像民主一样，现金流折现不是个好系统，但我们确实没有更好的了。 个人认为，要使用此方法，首先目标企业一定要具有很强的核心竞争力，大部分企业都会在竞争中日渐平庸，直至消亡，这是经济规律，预测这种企业未来几十年的盈利然后使用现金流折现法是完全没有意义的。老巴说有很多企业是无法估值的，我想就是这个意思。 其次，安全边际一定要够大，因为方法本身不准确，留给自己的空间一定要大。 作为例子，以下是老巴1988年购买可口可乐的数据分析： 当年可乐的市值是$14.8Billion, 老巴差不多是用市净律四到五的价格买的，用传统价值投资的观点来看，绝对不能算便宜。 可乐当年的盈利(owner's earning)是$828Million, 假设从88年开始可乐的盈利以每年15%的速度增长10年(从1981年到1988年可乐盈利每年增长17.8%), 然后放缓至每年5%, 使用9%的贴现律，可乐1988的Present Value应该是$48.3Billion. 是老巴出价的三倍多. 如果你觉得以上假设过于乐观，那么让我们假设可乐从88年开始每年盈利增加5%, 即便是如此保守的假设，可乐的Present Value也有$20.7Billion, 超过老巴出价30%。安全边际足够大了 所以老巴说他想不明白为什么有人当时觉得可乐贵 总结一下，现金流折现法要慎用，用的时候要强调核心竞争力和安全边际。

段永平回答

未来现金流折现不是公式，是思维方式。// :我从来不用现金流折现法，过于复杂效果也不好，公式都忘了// : 转给

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提问

一个中国人，不远万里，不辞辛劳，为一个美国公司出主意，这是一种怎样的精神？ 听说刚刚把CEO赶走的雅虎，正准备请投行和咨询机构去检讨策略。 原来咨询机构的钱是这么容易赚的，还不如打电话问下远在中国的我呢。 公司到了要请咨询机构来制定策...

段永平回答

[汗]阿里集团要上市还用借壳？

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提问

做生意可以贷款，为什么大师们不建议借钱买股票呢？例如 说“我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的...

段永平回答

借钱做生意一般而言是有还款期的，而且借款人对要做的生意一般了解度高，但也还是有很多人因为借钱做生意而陷入一生的麻烦。借钱（margin）做股票是用你的其他股票抵押的，完全由broker控制，但市场大跌时他们会随时要求你卖股票还钱。股票市场有时会疯狂到无法想象，用margin的人一生也许只需要碰...

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提问

困惑,有朋友能一起来探讨一下吗? 我是职业散户, 虽然资金不大, 但全部身家都在股市里(因此投入资金比一般的工薪阶层多), 没有其他任何收入来源, 所以按价值投资的长期持有, 并不现实. 目前我有50%左右的仓位, 都是千挑万选认为有价值的的股票. 困惑的问题是: 我判断欧元出问题是大概率事件, 因此, 美股和港股都还有一波大跌, 应该清仓呢? 还是保持半仓? 按价值投资操作, 有价值的股票,迟早还要涨回来, 无需卖出,夜夜安枕, 等待市场修复估值即可. 但如果欧元真出问题, 股市肯定暴跌, 持有的股票很可能也会跟着暴跌,还会有机会在更低的价格买回来. 按交易操作, 既然不看好未来的大盘行情, 乘现在大盘反弹清仓, 到危机来时再抄底,收益率会更高. 但如果大盘跌, 持仓的股票因为已经明显具有价值,也可能不随大盘下跌,那么清仓就会割肉在股票的底部. 8月30日我就在思考这个问题, 当时是将仓位从75%减低到50%, 如果当时清仓,今年刚好持平,不亏不赚. 结果犹豫了一下,虽然大盘现在的点位和8月底一样, 但中概太阳能跌得太厉害, 现在清仓就变成亏损6.25%, 比例虽然不大,但也够我一家子在北美2-3年的生活费. 新建立一个Q群, 名"散人的好友" , 号码: 175786672, 有缘的的朋友不妨进来探讨一下. 本群是私人朋友的小圈子, 希望能和能力水平相当的有缘人近距离探讨投资,交易方面的问题, 因此筛选条件严格, 不便之处,还望见谅. 一些操作性的具体的心得体会,毕竟涉及到隐私, 例如>, 跟熟识的朋友交流可以, 不便对外广播.

段永平回答

其实我不懂什么是“价值投资”的“定义”，但我懂“买股票就是买公司”。我不会因为欧元“可能有问题”而在便宜的价格卖掉自己拥有的好公司或好公司的股票或其他资产。建议你没事看看巴菲特讲的东西，在网上和人探讨很难对你有帮助，所有的道理巴菲特都讲得很透，but maybe you need to open your ...

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提问

价值投资的文章很多, 但都是why, 最关键的how, 却鲜有文章书籍提及, 仅仅是Pat Dorsey和老巴芒格谈到一些, 真正困扰人的问题是如何分析识别企业的核心竞争力?

段永平回答

其实没人可以告诉别人怎么做投资，但巴菲特告诉别人的是投资中什么东西不该做。看看巴菲特这么多年的(低）错误率就不难理解为什么巴菲特的总投资回报高了。

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提问

2010年以来共50家中国概念股赴美上市,大多已经跌破发行价,目前仅剩的四家未破发行价的目前危险：优酷跌14.19%报13.91美元，发行价12.8美元；奇虎跌4.5%报17.19美元，发行价14.5美元；搜房跌16.01%报12.28美元（复权后49.12美元），发行价42.5；高德跌7.17%报13.33，发行价12.5美元

段永平回答

这个有意思。没注意过有这么多公司跑美国圈钱来了，难道美国的钱好拿些？

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提问

【完美世界披露回购股票情况：已回购357万份ADS】 完美世界今天宣布，截至2011年9月26日止，公司已在公开市场上回购3,566,549股美国存托股票 此回购依据由董事会授权通过的美国存托股票回购计划而进行，根据该回购计划，公司将在2011年3月至2012年3月的期间内回购不超过1亿美元

段永平回答

为什么要披露这个？担心买的价格太便宜？

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提问

对 说：可以说说PWRD的看法吗。麻烦你了。谢谢。。。

段永平回答

不是特别了解，感觉像一群短视的聪明人做的公司，本人不是很看好。

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提问

【Peter Lynch的投资策略比巴菲特更有效更容易操作】巴菲特的投资策略基本上是看中了值得投资的股票，下大赌注，持有股票的数量很少。但是，Peter Lynch刚好相反，他持有的股票数量非常多，在他掌管麦哲伦富达基金的时候，他买过的股票有1400多种之多。他的道理相对简单：假设你平均持有10只股票，其中有6只股票赚了，你基本上能与大市持平，如果再有一只10倍股(Tenbagger ) 那你肯定大赚。因为一只股票最大的损失也就100%（即赔光，更何况这种概率很小），但是一只股票的上涨是没有限制的 可以赚5倍，10倍，。。50倍。 巴菲特策略的重点在于每只股票都看的非常准确，这是普通人很难达到的，但Peter Lynch的策略中 只要你的多数股票赚钱就可以，可以容忍少数股票赔钱，这种策略比较适合普通投资者。 当然，他们都有共同点，就是投资的时候非常谨慎，完全研究清楚了再投；另外还有一个共同点，就是耐心持有。

段永平回答

Peter的做法实际上是属于短视，所以早早就白了少年头，投资也没法做了。80多的老巴依然威武啊，芒格87了还自己开车。// :我反倒觉得适当集中更适合普通投资者，他们精力有限，资讯没那么通达，很难关注那么多，投几个自己了解看得懂的，下重注，比分散好多少，生活质量也得以保障啊，关注...

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陈九霖： 国家就像一个小孩，ta有时会犯错，甚至跌倒，但一直在进步、正在走向成熟。当以积极的心态看待ta的发展、呵护ta的成长！祖国就像自己的母亲，ta有时也会让你不满、叫你无可奈何。但是，儿不嫌母丑，狗不嫌家贫。当以感恩之心，热爱母亲、报答祖国！

段永平回答

其实呵护没错，关键是用啥办法。// :// : 这回知道丫为什么亏钱了吧？

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提问

【陈一舟就VIE事件谴责马云】陈一舟在参加彭博电视台节目时对马云提出批评，称马云转移支付宝股权影响投资者对互联网公司信心，“给中国互联网公司带来了许多不确定性”。近期受VIE结构问题及宏观经济波动影响，中概股持续暴跌，人人股价亦大幅下挫，从14美元发行价跌至5.1美元<a href=" "> >

段永平回答

这个借口有点囧哦。// :回复 : 看一个人不是看短期，要看长期。阿里巴巴已经12年了，一步一步走来，也是非常不容易的。至少目前来看，马云还不是一个唯利是图、急功近利之辈。跟阿里巴巴和淘宝较劲的那些唯利是图、急功近利的同行大部分都死了。至于马云今后会不会变，这可不...

提及: 网页链接

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提问

对 说：哈哈，您是不是银湖的一份子？我通过几个信息源猜的，或者您就是这次阿里集团回购的一份子

段永平回答

阿里集团不是上市的。// :我不是，而且都不是。但yhoo便宜时我可以自己买啊，干嘛和别人混一起？这又不是需要壮胆的事。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/20411424

提问

在目前的形势下，卖 的call是不是有一定的风险？

段永平回答

另外，以后不叫大道的我就不复了。我们老中的文化有时候真是很别扭，无伦谁都非要在后面加个总，不舒服。// :回复 : 段总,您的call的strike price要求要去到哪个价位?// :卖covered call的风险有两个方面，一是突然大涨而失去潜在利润，二是大掉而亏掉本钱。对...

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提问

对 说：段先生前期进修了太阳能一下，不知能否说说当前的太阳能行业？无锡尚德最近可有点惨

段永平回答

太阳能行业在未来40-50年非常有钱途。不过怎么投还没找到办法。生产太阳能硅片的企业投起来要小心，因为他们的产品没什么差异化，最后都是价格战，没人能有好的利润，属于要避开的企业。尚德的东西看不懂，居然能在高价时和供货商签10年固定价格的合同，晕啊。

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提问

对 说：10月6日我去上海参加了长期资本管理论坛，美女主持问了一个很有意思的问题：如何寻找企业的护城河？仁者见人，智者见智：一个央企电力行业的人人认为是垄断（这个我不认同）2有人认为是有提价能力的品牌如喜诗糖果3低成本如沃尔玛、B夫人的家具公司（这个我不认同）4顾客的转换成本.....，不知大道对此有何心得？

段永平回答

垄断不算还有啥能算？不过行政垄断不是好的商业行为而已。

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此文作为征文的参赛文章，正式发布一下，重在参与，重在娱乐 呵呵 题目：中国在未来十年内也出不了一个乔布斯，出不了一个苹果！ 正文： 乔布斯只所以成为乔布斯，成为一个“生的光荣，死的伟大”的乔布斯，重要的在于他能听到自己内心的声音，重要的在于坚持按照自己内心的召唤做一个真正的自我，并能用巨大的毅力和耐力坚持下去。更为核心和重要的问题是，他内心的声音来自哪里？他内心的声音为何正确？是源于一个让他产生这种正确声音的地方---- 一个尊重个人自由和选择的土壤，一个尊重不同观念的文化，一个理解人性本质的社会，一种保护创新文化的法制社会！！没有了这些，逝去的这个乔布斯也仅仅是千千万千的名叫乔布斯的人群中的一员而已。 再看苹果，就简单了，苹果之所以成为今天的苹果，是因为它是一个乔布斯时代的苹果，如果没有乔布斯，那么今天的苹果，也许早就是被很多人咬了很多口的烂苹果了，而不是今天这个只咬了一口而依然美丽的苹果！ 然而，遗憾的是，根据以上的分析，我敢坚定的断言：在未来的十年中，中国绝对出不了一个乔布斯，也绝对出不了一个苹果！那些在今天自诩为，或者被吹嘘为下一个乔布斯，下一个苹果的中国公司及其CEO们，都是在痴人说梦话！ 原因何在？ 第一，在我们的文化中，“听话，做个乖孩子”被深深地置于我们个人和社会的血液中：从小的时候，父母教育我们，要听大人的话，做个乖孩子；上学的时候，老师教育我们，要听老师说的；做个乖学生；走上工作的时候，老板告诉我们，要听领导的话，做个乖员工；创业后，政府教导我们，要听政府的话，做个乖公司；。。。。我们的一切，都被这个“乖”字控制着！ 第二 什么叫“乖”？ 乖，就是按照公认的思维方式思考问题，按照公认的行为方式来做事！如果不是这样，那么你就是不乖 就是调皮捣蛋的坏孩子，坏学生，坏员工，坏公司，那么，你就会受到各种各样的谴责甚至非难！ 那么，在这样的环境中，你如何才能是做到“不乖”呢？你如何能长期生存下去呢？ 第三 什么叫创新？ 所谓创新，其实就是“不乖”的意思，你的想法，你的做法是大家从来没有过的，更谈不上公认！ 当然，处处有“调皮”的孩子，“调皮”的学生，“调皮”的员工，也有“调皮”的公司，但是，这种“调皮”也只限于可以被大人，老师，老板和政府容忍的范围内，你无法走的太远，你更不能走到极端，否则，你就该被修理了！修理到你再回到那个划定的圈圈内！ 然而，乔布斯之所以能走这么远，能走到这么与众不同 能走到这么伟大，正是因为除了他具有乔布斯自己的“不乖”个性之外，更重要的，是有一个容忍，接纳，鼓励这种“不乖”甚至“调皮”的大环境 ！！ 请问，我们的大环境，准备好了接纳这样一个乔布斯吗？ 能培养出这样一个乔布斯吗？ 我敢坚定的断言：十年内还不行！ 最后，我拿新浪微博上被广为转发的一段文字做结论：如果乔布斯生在中国，他还会是乔布斯吗？ 一定不是！ 【乔布斯生在中国八种可能】1、当选全国政协委员；

Q2、忙于迎接各级领导视察苹果；

Q3、与县政府勾结强征农民土地；

Q4、坐在春晚第一排；

Q5、获得五一劳动奖章、十大企业家等荣誉若干；

Q6、在央视谈话节目中催人泪下的细数创业艰辛；

Q7、苹果宣布进军房地产；

段永平回答

美国资本主义已经300多年（包括英国传过来的），中国才羞羞答答30年，能出个马云就不错了。中国的大环境估计相当长的时间里是出不了的，这个时间会比大家想象的长很多。

提及: #乔布斯启示录#

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提问

2011年可谓巨人网络战略转型之年，4月份推出自主研发的《征途2》，公测突破40万人。而更引人关注的是，《征途2》并未重复“按时间收费”、“按道具收费”的旧有网游模式，开始重新建立一个“更公平”的虚拟网游商业系统，例如首创了全部装备打怪掉落或任务产出、取消商城、玩家自由交易获得游戏道...

段永平回答

呵呵，看来还是希望股价涨上去一点？不是在回购吗，为啥子着急嘛？如果是我就根本不烦心做这些事，让业绩说话就是了。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/20419768

提问

各位投资朋友，听到大家对投资书籍、读书感悟有强烈的交流欲望，我建立了这个投资书苑。以后大家就把这里当作读书交流的书苑吧。 以前我们对于投资阅读的讨论是零散的，许多有价值的内容被快速的淹没在不断增加的信息中。希望通过这个书苑做平台，可以把以后关于投资阅读的讨论留存下来。 所...

段永平回答

不要拉上我，我对关于投资的书一点兴趣都没有，只翻过老巴的给股东的信和关于芒格的“穷查理”，到现在也都没看完。投资的书实际上最没意思了，看来看去就那么几句话：不懂不做啊，买股票就是买公司啊等等，无聊。搞个书苑就更无聊了。// :这个不错 支持// : @...

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/20422635

提问

一直搞不清楚，腾讯旗下这么多生意，分什么不学搜狐和盛大把旗下有潜力的业务（比如电商，游戏）分拆上市呢？

段永平回答

把海陆空3军分拆上市会是啥子结果？// :回复 : 问题是他不会拆分。GE宁愿退出灯泡业务，也不愿愿把制造业和GE资本拆成两个公司。拆分的公司，一般都是有一个或者几个亏损的业务部门，对盈利的业务的影响都比较大了。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/20425321

提问

喝酒时扯淡聊天，惊觉，乔布斯大神，完全就是《天龙八部》中乔峰！都是自小没见过亲生父母，被平凡养父母带大。少年成名，一跃登顶。然后在世人瞩目中，众叛亲离，含恨隐去…再然后，王者归来，傲凌绝顶。最终，盛年之时，颠峰乐章戛然而止，留给世界一片惊愕。他俩共用一个称谓：乔帮主！(via： )

段永平回答

[哈哈]《天龙八部》续集里乔峰又出现了。

提及: $苹果(AAPL)$

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/20429237

提问

王烁：价值投资认为价值是绝对的，是现象（股价）背后的实体（价值）；量化投资认为不存在现象背后的实体，或者不关心是否存在现象背后的实体，存在即实体。了解哲学史，会认为前者太古典太原始。

段永平回答

你能记住这句话说明你有悟性，有悟性不去悟就可惜了。其实那句话的意思是投资只有价值投资一条路。量化投资就像赌场里的看图看线，有时候真准啊，就是没办法事先知道到底哪次会是准的。我烟酒生时学的是计量经济学，如果量化投资真管用的话，那现在世界上最有钱的一定都是我以前的那些老师和同学们...

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苹果公布第四财季业绩后，股价大跌6%以上，主要原因为没有满足华尔街的两大预期： 1）苹果第四财季营收同比增长39%，至282.7亿美元，低于汤森路透统计中分析师平均预计的296.9亿美元。这是自2008年第四财季以来，苹果季度营收首次未达分析师平均预期； 2）苹果第四财季净利润为66.2亿美元...

段永平回答

[汗]回复 :// :回复 : 大道除了看基本面厉害外，感觉在赌场上感觉也一流，哈哈哈，当然投资也是高概率的下注。

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中国最赚钱的十家上市公司银行占六，而银行利润的2/3靠净利息收入（息差）。一银行行长曾对我说，息差何时能降？要看政府意志。息差不降，利润都在银行，通过银行再给国家，国家看得清能放心；息差下降，等于利润让给企业民间，再通过税收等给国家，但不容易看清。 银行高利润，与近年来的改革...

段永平回答

中国的息差可能是世界范围内最高的。我猜可能是因为中国的息差的调节里市场因素最小。也许中国的银行需要高息差带来的高利润去填补各种原因的坏账？

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标题有点哗众取宠了，可能我之前对诺基亚8个月的背水一战期望过高了吧？ 低端s40新机就不说了，直接WP 软件方面： 诺的WP 和别家WP相比独特的地方有 （1）Drive -- Nokia地图和导航 （据说WP系统的Bing地图很烂），虽然在WP中是领先了，但还是比Android上的谷歌地图弱。 （2）Mixed Ra...

段永平回答

[哈哈]诺基亚？这个名字好像听过啊，是干什么的？

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【雅虎宣布将以2.7亿美元收购InterClick】雅虎宣布将以2.7亿美元现金收购网络广告技术公司InterClick。雅虎将以每股9美元价格收购InterClick，相比后者周一收盘价溢价22% Interclick帮助广告商确定网络目标受众。本次收购将帮助雅虎收集和整理相关数据，比如地理位置、消费行为

段永平回答

谁在做收购的决策呢？难道是临时CEO？有点费解。

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中概股在美国股市里面是一个边缘市场，小板块。这一点要提醒各位新来的朋友。不要用a股和港股的潜意识做前提。交了好多学费的总结,要记住!

段永平回答

中概股是什么意思？网易算不？新浪搜狐百度算不？ 我没做过概念股，确实不知道。 // :真的吗？能否请 GG给点意见哈，大道的意见很重要。

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从估值的角度看，肯定是B股更有吸引力。 同家公司B股股价相对A股股价一般有40%-70%的折让。折价较少的张裕也有36%的折价，张裕A股股价115.06元，张裕B股股价91.28港元。折价较为极端的上工申贝，A股股价9.7元，B股股价0.473美元，上工B相对上工申贝A股折价70%。 那么是该买B股无疑了么？先...

段永平回答

在同股同权的前提下，中国AB股的差异是由外币不自由流通造成的。 BRK的ab股是可以单向自由兑换的，就是A股可以无条件换成B股，但不可以逆向。 从投资的角度看，如果你真打算买一只股票（公司）拿10年，你绝不会去多付30-40%，除非脑袋坏了。但是，中国AB股的情况有点复杂，主要是外汇兑换不能自由...

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【i美股专访昱辉阳光副总裁：发展多晶硅 获取成本优势将是长期战略】 ”我们能让过去几个月，甚至过去8个星期的价格走势(硅料现货价格相继跌破$50/Kg、$40/Kg)影响到我们的长期战略吗？长期来看我们一定会把硅料做起来，并且做好，因为这样才有长期的成本优势。”

段永平回答

如果产品没有差异化，结局就是航空公司---最后整个行业没钱赚，但投入巨大。// :“光伏行业一个公开的秘密就是：便宜的资金、从国外购买现成的设备和工艺方案，加上便宜的人力资源就可以成为光伏制造商。在中国符合上述条件的企业到处都是，所以就发生了过去12-18月来的供应远远超过需求...

提及: 网页链接

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巴菲特和这里的 等价值投资大师都不建议做空的，大家以前也讨论过，做空是否属于价值投资的范畴。 这里不争论这个，也不建议大家随便空。我只想从风险收益上对比一下，如果你的确要做空的话，借股卖空，还不如买入PUT期权。 理由如下： 1，借股做空被强迫买回 ：让你死...

段永平回答

勿以善小而不为，勿以恶小而为之。 芒格讲过，他不去会致命的地方。

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如果你之前不理解巴菲特所说“人一辈子富一次就够了”的道理。这位老兄的惨痛经历应该能让你体会深刻一些。 【爱尔兰首富宣布破产】法新社报道，因投资盎格鲁-爱尔兰银行失败，曾拥有65亿美元身家的爱尔兰首富西恩-奎因今天正式申请破产。盎格鲁-爱尔兰银行曾是爱尔兰的骄傲，但因该国房地产泡沫破灭且高层丑闻频发而被迫收归国有。为拯救盎格鲁-爱尔兰银行，爱尔兰政府已花费数百万欧元巨款。

段永平回答

It's nothing wrong to put all his fortune into just one place. However, the problem was that he had put everything in a wrong place. Buffett said something like: we are old rich men, we don't want to be nervous or we don't want to be rich twice.// :回复 :I can't b...

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/20493670

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请教 老巴教导，投资不用margin，不借款，而大道当时投资网易的时候，是有借款的。当时是怎么考虑的？是越跌越买，买到后来没有钱了，又借的？还是别的原因？

段永平回答

我当时的借款只是为了图方便，需要时可以马上调钱还的。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/20503183

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特别说明一下，免得容易误解：完美的净现金只有2.5亿，这里说接近市值4亿多是包括了转移到投资公司的、提留股息税费、短期投资、限制性存款，以及扣除短期负债前的总现金（不是净现金）。 盘前下跌了10多点（只有9块多），市值只有4亿多。今天早上发的财报，利润环比和同比都...

段永平回答

现金少于市值的股票太多了，你为什么会有兴趣？ 完美的净现金还没有到大于市值的地步吧？// :想听听 的意见

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/20522408

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回报：60%左右。没有精确地算，也不打算去算。这是一个以中概股为主要投资方向的组合，在中概指数大幅下挫的情况下取得这个投资回报，略感欣慰。不过更欣慰的是自己对估值的理解也略有提升。 操作; 卖出新浪。新浪是我去年的第一重仓股（买入理由：

段永平回答

如果非要说投资和赌博有像的地方的话，那投资就是像开赌场的。作为一个整体而言，赌客是一定输的，但赌场也未必一定赢，因为还有费用。// :不是赌博的问题，是赌博方法的问题。价值投资跟赌博很像的，巴老年轻的时候就是赌马高手，邓普顿爵士可以靠打牌赚学费的。// : 回复 @大...

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市值超过2个亿后，我觉得不太值得买入了，至少目前尚未完全看清Firefall产生的营收的情况下是如此。或许九城未来还会涨10倍，但是我觉得现在买入的话(股价7.5美元左右)，超出安全边际了。以后暴涨也好，那些钱，不是我赚的，算啦。 原因有： 1，《Firefall》的收益...

段永平回答

我完全没兴趣看。

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征文归档(排名不分先后) | ：2011业绩尚可，伟大公司还没找到 ing ：搭上做空中概的顺风车 @Roaid ：2011投资总结之期权投资

段永平回答

呵呵，欢迎参加雪球网站的扔雪球比赛[哈哈]。

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对 说：格力在技术研发上，格力电器从不设上线，需要多少投入多少，仅2010年格力的科研投入就超过30亿元，而净利润只有40多个亿。请教大道的看法。

段永平回答

该花的钱当然要花，你问什么？怎么判断是否该花是能力圈问题。

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对 说：请问大道兄长一个问题，如果一家国有企业遭遇行业的冬天，股价已经跌破净资产。如果该公司市值继续缩水，同时公司由于历史问题持有两大隐性资产，该公司管理层看到有利可图，并且有信心在公司改制后精兵简政提高经营效率，创造更高利润，一致采取MBO的措施。那么，作为大股东的深圳市政府，可能会采取什么方法应对？

段永平回答

乱讲两句：把公司关了，把隐形资产显现。

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【保尔森旗舰基金今年已亏损46% 】对冲基金经理人保尔森今年面临创建基金公司以来最差业绩表现，据透露截止11月，保尔森旗下的旗舰基金Advantage Plus已亏损了46% 保尔森对冲基金总共管理着280亿美元资产，今年以来，因投资花旗,美国银行,嘉汉林业等股票损失惨重via

段永平回答

赌钱总是有输赢的。当然，如果拿别人的钱赌，赢了有提成，输了还有1－2％的年费，那更是个不错的生意模式哈 。

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