2025 年 · 段永平雪球问答

提问

大道您好，最近在拼多多上下了很多单，有点理解黄峥所说的Costco+迪士尼了，零售最难的是把优质供应链和消费者需求精准匹配，感觉他们的堡垒越垒越深了。啥时候黄峥能公开出来讲讲就好了，当前舆论对多多误解有点多

段永平回答

用户不误解就没问题，其他都是浮云。

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提问

冒昧打扰到您，看到您回复别人，有这样一段话： 真实内在逻辑是：从10年后看回来，151.8的 你愿不愿意买？ 假如10年后台积电每股收益15美元，这个价格现在贵吗，我心里可能有个误区，比较困扰，大道能指点下吗

段永平回答

你给了个十元一次方程，无解哈。

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提问

能否点评下现在的波音吗

段永平回答

卖飞机的，合并了麦道之后干了些很奇怪的事情，以后麻烦比较大。

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提问

大道好，能否点评下现在的英特尔

段永平回答

不容易

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提问

大道您好，我想请教您，您曾经说过腾讯，毛估估未来一年挣2500-3000亿是没问题的，现在腾讯即将做到了，您觉得当下这个时点看，腾讯在未来，能挣多少钱一年呀？

段永平回答

现在已经能赚这么多了？那未来肯定更多啊。

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提问

阿段，您好！有关注到您对mordern企业有涉猎，该企业CEO前段时候还增持自家股票，新闻报道说mRNA技术是医药行业的未来，有望2030年左右治愈癌症。您是怎么看待mRNA技术的，真诚想听听您的看法。

段永平回答

关注过，不得其门而入。

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提问

希望大道这种大神能买入一些小盘股优质股 这种股票流动性虽然不好可是现金流的确不错

段永平回答

大神做接盘神的想法非常有创意。

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提问

请教大道，二十岁的年轻人 (本金少，目标大)刚开始投资只做投机可以吗？或者说你有认识的人是只投机成功的吗？感谢大道叔.

段永平回答

其实和买六合彩成功率差不多。

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提问

段总，您好，老铺黄金生意模式在走奢侈品路线，第一他有定价权，而且打破了其他黄金饰品品牌按照克数和加工费定价的方式，同时当金价的上涨，使得人们在奢侈品首饰的选择上更倾向于有保底黄金托底的他们家的饰品，他们因为有定价权，按照奢侈品定价方式一口价，保证了他的毛利率在百分之四十左右，比其他家都高出很多。如果黄金下跌，他因为走奢侈品路线，如果他的奢品品牌稳固的话，金价的下跌会让他的毛利率更加增高。第二，他家产品定位古法宫廷黄金饰品，做工精良，辨识度高，从营销运营方面，最终给到消费者的感觉就是一种社会身份认同感。最近股价一路狂飙，感觉有种金饰届的茅台的感觉，您怎么看呢，非常期待您的回复，谢谢

段永平回答

如幸蒙指教，不胜感激

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提问

请教一下这是真的吗？看见别人说的 ‘段永平回VIVO，在挂着禁止吸烟的会议室里看见一个烟灰缸，就发脾气了，认为“这么点小事都充满矛盾，别的事都不用看了”。’ ‘还有一个是按规定公司“所有人”出差都只按经济舱报销，结果他发现他自己的全部按头等舱报，他说“这是不把我当人看，因为我们的规矩是对所有人的”。’ ‘大道是极在乎规矩和要求所有人都要遵守规矩的，所谓企业文化只是管规矩管不到的地方，都遵守规矩之后才轮到企业文化发挥作用。’

段永平回答

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提问

我印象中大道是在2011年乔布斯去世那一年买入苹果的 2013年苹果似乎利润下降了很多，而且竟然还出了个iphone5c这样看起来是自毁品牌的产品 当时您有没有慌过？是什么让你坚信苹果会从这种状态中回来？

段永平回答

是啊，慌得很呢，怕来不及多买一点。那几年我买了很多苹果。

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提问

请问大道，如果只看懂茅台和腾讯，全仓购买这两只，会不会过于集中，不够分散？

段永平回答

确实太集中了！你不妨分一半去买那些你搞不懂的东西，反正你至少有一半的钱长期看来回报应该还可以。

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提问

大道老师，关于未来现金流折现DCF计算中的“毛估估”方法，我有一些疑问希望能得到您的指导。 您曾在2010年的一篇文章中，以“美国虎牙”为例，详细阐述了如何通过现金流量折现法来毛估估公司的内在价值。您提到，由于关键参数（如未来自由现金流FCF、折现率、增长率r及永续增长率g）的不确定性，这种计算往往只能达到一种“模糊的精确”。您还建议，当市场价格相对于这种毛估价值出现较大折让，比如低至50%时，可以考虑买入。 然而，在我尝试进行DCF计算时，发现这些参数的变化对最终结果的影响异常显著。例如，您当时认为6%的折现率较为合理，但根据WACC（加权平均资本成本）公式计算，我得到的折现率往往在8%-12%之间，这一差异导致推算结果的偏差超过60%。同样，增长率从5%变化到20%，以及永续增长率从1%变化到3%，也带来了极大的推导偏差。 这些偏差让我对“低50%可以考虑买入”的策略产生了疑虑。因此，我有以下几个问题想请教您： 1. 在进行毛估估时，是否应该采用乐观、中性和悲观的参数组合，分别计算出DCF的上限、中值和下限，然后取平均值作为参考？ 2. 或者，是否应该更精确地计算折现率（尤其是对折现率影响最大的WACC公式），以缩小毛估估的范围，提高估算的准确性？ 3. 另外，我是否应该将未来现金流折现更多地视为一种思维方式，而不是一个精确的数学模型？如果是这样，我的思考方向是否有所偏离？ 希望 给予解惑，谢谢！

段永平回答

你根本就没认真看我说了啥！

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提问

段叔：想请教你一个问题，如有打扰，实在抱歉！ 我通过学习你的发言，能够理解----人最终都会成为那个本该成为的人。 我今年已到不惑之年40岁，想请教的问题是：我怎么样可以全面的了解我自己，即：就是我对自己的了解的偏差能尽量小些？ 先谢谢段叔。

段永平回答

多照照镜子。

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提问

段大哥您好！ 看到您曾数次提过“人最终都会成为那个本该成为的人”。毛姆也曾说过“你终究会成为你正在成为的人，你的每一个选择，都是来自你人生意义的诘问”。我的理解是前者似乎倾向于基因和性格(命运)决定，后者倾向于可以通过后天的学习决定。 请问在以您的理解来看，这两句话是同一个意思吗？区别是什么？

段永平回答

“人最终都会成为那个本该成为的人”的意思是你的每个决策都会对你的一生起到作用，其实就是后天决定的意思·。潜在的意思就是，你要“理性想长远”！你的每一个决定都会对你最后成为一个什么样的人起到作用。

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提问

大道您好，这本书写的都是您的真实观点和说过的话吗？

段永平回答

我没写过书，也没背书过任何人写书，也不会看任何关于我的书。

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提问

想请教大道，茅台和腾讯什么价格入手处于相对安全的价格，长期持有5-10年~200万左右的现金！感恩感恩，我是投资小白，钱没有更好的去处，想通过打工+投资，能实现相对的财富自由【满足自己消费的自由就可以啦】

段永平回答

存银行显然是安全的概念。从10年后看回来，你现在买就应该大概率比存银行安全。

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提问

大道下午您好。如果说有确定性的牛市，假日就在这两年内启动百年未有之大牛，作为一个价值投资者，怎么操作能最大限度的实现财富上台阶，您有好的建议吗？

段永平回答

这个问题翻译成白话的意思就是：作为一个投机者，如何可以假装一个夹头来实现财富上台阶呢？ 我的建议就是：做你自己吧，反正最后你会成为你本该成为的那个人的。

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提问

Q92.5买入NVDA了，不过要延迟一年交货。

段永平回答

这时候不应该是sell put么？怎么看着买正股然后sell coverd call了

提及: $英伟达(NVDA)$

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提问

查理·芒格的逆向思维：如何通过“不做什么”实现卓越人生 查理·芒格，这位伯克希尔·哈撒韦公司的副董事长，不仅是沃伦·巴菲特的亲密伙伴，更是投资界的思想巨擘。他的逆向思维（Inversion Thinking）不仅塑造了伯克希尔的成功，更为全球投资者提供了独特的视角。掌握这门思维方式，并非只是简单的反向思考，而是通过反向推理来解决正向思考难以解答的问题。芒格认为，许多问题如果从反面思考会更容易找到答案，尤其是投资中的风险控制和价值判断。 一、逆向思维的哲学基础 逆向思维的核心在于“避免错误”。芒格曾说：“我的一生都在寻找哪些事会导致失败，然后努力避免去做这些事。”他深受18世纪德国哲学家康德的影响，认为人类的认知能力有限，应该通过反向推理来弥补正向思考的不足。康德的“物自体”理论指出，人类无法完全认知事物的本质，只能通过现象推测本质。芒格将这一思想引入投资领域，提出了“通过避免错误来获得成功”的理念。芒格的逆向思维还深受英国作家塞缪尔·约翰逊的影响。约翰逊在《英语词典》中隐性将“成功”和“避免失败”关联。他对此深以为然，认为投资的成功不在于抓住多少机会，而在于避免多少错误决策。他常常提醒投资者：“不要试图成为聪明的傻瓜。” 二、逆向思维在投资中的应用 在投资决策中，芒格强调“始终逆向思考——不是去想如何成功，要去想如何避免失败”。这种方法看似矛盾，实则深具智慧。传统的投资分析往往专注于寻找成功的因素，但这种方法容易忽视潜在的风险。通过分析失败的可能性，可以更全面地评估投资的风险。芒格和巴菲特在投资可口可乐公司时就展现了逆向思维的威力。1988年，伯克希尔开始买入可口可乐的股票。当时，可口可乐的股价已经较高，许多投资者质疑其估值是否合理。巴菲特和芒格通过逆向思考，分析了可口可乐可能失败的原因：产品创新失败、市场份额流失、债务过高。他们逐一排除了这些可能性，认为可口可乐的品牌优势和市场地位足以支撑其股价。事实证明，这一决策带来了丰厚的回报。 三、逆向思维与长期主义 芒格的逆向思维与长期主义密不可分。他认为，短期市场波动难以预测，投资者应该关注企业的长期价值。这种观点与传统的短期投资策略形成鲜明对比。2011年，伯克希尔买入IBM股票时，正值科技行业迅速变化。许多分析师认为IBM的传统业务难以适应云计算和人工智能的新兴趋势。芒格和巴菲特通过逆向思考，分析了IBM可能失败的原因：技术落后、管理僵化、研发投入不足。他们认为，IBM的技术实力和客户基础足以支撑其转型。尽管IBM股价在短期内波动较大，但伯克希尔依然长期持有，最终获得了可观的收益。四、逆向思维的生态思维芒格的逆向思维还体现在他对生态系统整体性的关注。他坚信，任何投资决策都必须放在更广泛的经济和社会背景下考量。芒格和巴菲特在投资比亚迪时就展现了这种生态思维。他们不仅关注比亚迪的电动汽车技术，还考虑了全球能源转型的趋势、中国政府的政策支持以及消费者对新能源汽车的接受度。通过逆向思考，他们分析了比亚迪可能失败的风险：技术落后、政策变化、市场竞争。最终，他们认为比亚迪的技术优势和市场前景足以支撑其投资。 五、逆向思维的启示 逆向思维为投资者提供了宝贵的启示。首先，投资决策必须建立在对风险的深入分析基础上。其次，长期视角是投资成功的关键。最后，整体思维能够帮助投资者做出更明智的决策。在当今快速变化的市场环境中，投资者更需要这种思维方式来应对复杂多变的挑战。最后用一句话概括芒格的投资哲学：“投资不是一场百米赛跑，而是一场马拉松。逆向思维能够帮助你在漫长的跑道上保持领先。”今天就到这里，希望我的文字可以带给你一些启发。 一起加油，共勉！

段永平回答

原来逆向思维就是“stop doing list”！！

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提问

腾讯今年利润突破 2000 亿了，我记得大道 5、6 年前就说腾讯将来能赚 2、3 千亿，现大道在能说说当时是怎么毛估估的吗？能顺便毛估估一下 10 年后腾讯能赚多少钱吗？

段永平回答

不记得了，谁没事老想这个呀？

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提问

请问段总，您做止损吗？当一个好生意好股票好价格持有后，价格还持续跌，跌更多。一般的标准回答可能是买入更多。您会怎么做？

段永平回答

有闲钱的我话当然是继续买啊。

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提问

请问段老师在湾区做专业投资这条路：我上大学开始学习投资快10年了，现在大概小$1m在美股港股，另外2m在外州投资房里，这几年只要空下来操作股票收益能在年化在30-50%，我基本价投抄您作业再加上一些ai领域的因为自己比较懂这块，有机会也会做一些短线量化，最近创业也告一段落，吃老本每年被动现金流大概0.3m，如果学习您做专业投资人有可能吗？总感觉本金还是不够，但其实一年收益个小几十万肯定是够我滚雪球的，只不过速度会慢一些，就怕过两年生孩子要在palo alto买房子一下就把雪球打碎了

段永平回答

你都年化30-50%了，继续就好，复利的力量是巨大的！你拿计算器算算？

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提问

段总您好，我有个奇妙的想法，拿出20万现金在一个相对估值合理的价格持有英伟达30年和茅台30年，希望退休的时候能有一个大惊喜，你认为可行吗？

段永平回答

不知道什么样的结果可以让你“惊喜”，尽管试试。别说30年，你能坚持三年都不容易的。

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提问

大道您好，关注您三四年，从您的发言里学习到很多，先说声感谢！第一次向您提问不知道合不合适，希望不会打扰到你。 我能理解买股票就是买公司，目前闲钱里面主要持有两只股票，腾讯和拼多多。 一方面，我这两年把网上能找到的所有关于腾讯（马化腾，张小龙）和拼多多（黄峥）的公开演讲和采访都看了，两家公司的企业文化都非常认可， 都很本分。 ps： 拼多多由于创立时间和面临电商竞争很激烈的原因，似乎更聚焦一点？ 另一方面， 我认为腾讯的商业模式（以微信为核心的广告收入，支付业务以及游戏收入都有很强的竞争优势，我认为 5～10 年内很难被颠覆，并且随着微信商业化和用户逐步渗透，未来还有发展潜力。 ps：云和企业服务其实看不懂竞争优势，如果腾讯这部分业务能剥离除去对我而言会加分哈哈。 拼多多第三方平台商业模式（广告+交易佣金）我认为也很好，国内主站已经证明了其模式的强大，身边非常多人都在用拼多多并且获得了购物乐趣，盈利能力都看得到吧？而且随着 temu 的近两年的快速发展，似乎在海外将来也是行得通的？但就我的理解能力而言，其护城河没有腾讯那么深厚。 ps：超级碗的广告看了，感觉非常好哈哈！ ok，我的问题是： 从我有限的认知，我其实认为拼多多的护城河比腾讯浅一些，但认为拼多多未来成长空间更大，目前的价格也更合适，因此我给拼多多的仓位更大，认为公司价值最终能增长的更多。从长远来看，这个做法是否不够理性？毕竟投资而言，确定性是最重要的。 提问完毕，其实这也不是一个问题，更多是记录一下自己当下的情况。

段永平回答

这两家公司都不错，很难决定怎么分配你的资金才能得到最大回报。追求最大回报那是神仙干的事情，好过你的机会成本的投资其实都是不错的投资哈。

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提问

恭喜麦克罗伊赢下比赛！

段永平回答

上周在Palm Spring的 Ladera 年度会员配对赛上卫冕成功！我和伙伴相互covered非常好，一路过关斩将，笑到了最后。

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提问

看了几位球友揭示段永平最近对英伟达的“买正股+卖call”的操作，觉得都没讲清楚。这里我试图用一张图来简明清晰地讲下。 阿段的操作是先以116.7的价格买入10万股英伟达，同时以每股24美元的期权费卖出行权价为120美元的1年期美式看涨期权1000份。 一份100股， 所以一共收了240万美元的权利金...

段永平回答

你解释的太复杂了。其实很简单：92.5一股买入，如果到期日那天涨到120块就被卖掉了，不然就拿着。卖掉的结果是赚了27.5/股，29.7%/年。我没啥不满意的。这里最关键的是92.5这个价格是否够便宜，这个完全取决于投资者对这家公司生意的理解。我个人觉得NVDA这家公司其实很厉害，这个价钱我敢拿着，但...

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提问

大道您好，我直观的感觉到微信视频号起飞了，在我看来24年初那个时候做视频号是最好的时候，那一批人有很多人是吃到红利了，那个时候我比较傻，看不上视频号，真是愚蠢，我竟然不相信腾讯一把手的战略，真是愚蠢，当时去做抖音，当然结果失败，然后现在回过头来发现视频号数据非常不错，而且视频号人群质量很高，我的目标群体也是以中老年人为主，卖的也是中老年人喜爱吃的，比如面条，山药，咸菜，只做这一个局部人群，我现在是自己一个人，租了一个20平的小办公室，然后直播在这里睡觉也在这里，拿货的话是1688一件代发 现在很多人在卖假货夸大宣传，我知道这些人早晚会消失，他们不长久，我的产品没有任何问题，但是现在价格上并没有优势，品质的话，属于中等往上，但是现在数据比较差，我现在是在广州，然后我计划也埋头苦干两个月，先去做，执行力跟上，天天直播然后根据数据进行调整，然后如果数据后期好一点，然后招一些人直播帮我卖，不知道大道您对于我的想法有什么看法呢？

段永平回答

感觉你像刚从火星过来，需要先学地球话。

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最近几个月看了写段总 的几本书，引起很多共鸣。2016年底我从企业出来后，主要靠炒股为生，这八年主要靠四五只股票赚了点生活费与儿子留学的费用。真正能看懂的企业也就两三家，不同时期重仓了三家，其中一家盈利占总盈利的8成。 感触就是对我们普通散户来说，能看懂一家企业，并在合适的时候重仓介入，不惧股价涨跌，长期持股。在股市就算是成功的。

段永平回答

投资是我知道的唯一一个“专业”未必比“业余”好的地方。我也是散户，但是个规模比较大的散户。你能有共鸣说明你骨子里是在”投资“，长此以往你的return大概率会不错。

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提问

请问这就看懂了是嘛

段永平回答

不能说完全看懂了，但确实觉得NVDA的护城河有点厉害。看着这肯定是个不错的公司啊，买点大概率也是会赚钱的。what’s your problem? （这句话是玩笑，有人能看懂这个梗吗？）

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提问

大道您好，我浏览了您雪球上的原发贴，也看了您的一些视频，觉得您的语言朴实，思维清晰，我很羡慕，想请教下，您有养成上面能力的方法吗？感谢大道。

段永平回答

理性想长远。

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提问

大道怎么看市值小于净现金的yy。

段永平回答

看不懂

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提问

芒格说王传福是爱迪生和韦尔奇的结合体，请问大道和王传福接触过吗？好奇您对王传福怎么评价？

段永平回答

不是很理解芒格为什么这么说。我们见过，但没打过具体交道。印象中他是个很努力的人，而且看上去干得很不错！

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提问

大道老师，您有了解过特斯拉吗，想知道您怎么看待这家公司的；我很喜欢这个公司，想不断定投，最终达到重仓长期持有

段永平回答

需要问别人的就最好别碰。

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提问

①2013年2月7日 段永平原话："茅台这个价...

段永平回答

好生意不容易碰上，要惜卖。

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提问

大道老师，请问有什么投资相关的书籍您读到觉得影响您很深的吗？

段永平回答

基业长青。

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提问

首先把链接奉上： 【英伟达黄仁勋：2007年接受波士堂专访【完整版】-哔哩哔哩】 然后我截取其中几个有趣的点： ○黄8岁的时候用打火机油把游泳池表面点燃然后跳进去，他妈妈知道之后没有愤怒指责，而是说“跳的漂亮”且感到自豪，黄回忆说父母只在意他们要做好...

段永平回答

我看了后决定再多下一点单。

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提问

大道有听说过河南许昌的胖东来么？他经营的超市算不算很好的企业文化？做对的事情，把事情做对。

段永平回答

没听过。不过超市可是苦生意啊。

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提问

大道老师你好，能否点评下现在的阿斯麦公司

段永平回答

过去和现在都很厉害的一家公司。

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提问

大道，能不能点评下泡泡玛特，谢谢。

段永平回答

不知道这家公司，光顾着打球了。

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提问

学长您好！可以评价一下腾讯的大模型元宝吗？

段永平回答

还没用过，据说是结合了我师弟的产品？（最近发现梁师弟厉害，我们都是蹭流量的）

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提问

段学长您好！我是浙江大学投资协会的木晨璋，也是浙江大学竺可桢学院创新与创业管理强化班的一员。我是学长您价值投资理念忠实的践行者，但是很多朋友喜欢做短线，所以交流的人少，感觉有些孤独，想请教段学长您平时是否也有这样的感受呢？又是怎么面对这份孤独的？想听听段学长您的看法。 我对段学长您持有的茅台很感兴趣，我认为茅台是个伟大的企业，但是一直有很多声音说年轻人不喜欢白酒了，不喜欢茅台了，所以前几天在校园里做了一个小调研

段永平回答

投资需要独立思考，“孤独”可以找其他朋友玩，比如球友，酒友。喝点茅台对身体未必好但有情绪价值，适量就好。

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提问

大道老师，您好，您觉得五粮液这个企业怎么样，值得投资吗？平时除了喝茅台，还会喝点五粮液不？

段永平回答

我不太喝白酒，但喜欢某些老葡萄酒。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/329686305

提问

Apple's $1B Nvidia deal signals major AI strategy shift Here's everything you need to know: → Apple placing massive $1B order for Nvidia's advanced servers → Partnering with Dell and Super Micro for first generative AI infrastructure → Purchase includes 250 Nvidia GB300 NVL72 systems → Each server costs between $3.7-4M → Dell and Super Micro serving as key server partners → First major external AI infrastructure investment → Response to slow progress in Apple's own AI chip development → Follows delays to planned AI-powered Siri upgrades → Comes amid internal AI team restructuring This billion-dollar investment signals Apple's acknowledgment that it needs serious external computing power to compete after staying on the sidelines while competitors raced ahead with AI data center development.

段永平回答

think different 不意味着非要和别人不一样的。在NVDA上是可以一样的。

提及: $苹果(AAPL)$

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/329871239

提问

段总，四年老粉了。鼓起勇气和偶像咨询人生建议。三十岁，未婚，无房无车，存款五十W。你是非常注重家庭观念的，这种情况下我该优先去谈恋爱结婚吗？对于谈恋爱有时候就不知道什么是对的事情该怎么办？读心理学去特意针对一些点谈恋爱是否存在违背诚信这一价值观？ 。。感谢雪球给我和偶像说话的机会，现实中永远也见不到段总 。学习您的投资观点让我少走了很多弯路，买的股票能正常心对待。

段永平回答

谈恋爱还需要安排的吗？你说的是相亲？我觉得应该优先去谈恋爱。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/330011304

提问

段总是不是觉得饮料这个行业护城河太低，从来没见您谈论过瑞幸及蜜雪

段永平回答

我知道瑞幸但没喝过，不知道蜜雪，无法评价。

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提问

大道先生，茅台年报出了，您怎么看？未来十年二十年依旧可以保持这种增长📈吗

段永平回答

出年报了？我先看一眼。future is a mystery，我也不知道他们能不能保持这种增长的。我猜他们大概率会有一定增长。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/330011565

提问

请教大道老师：我有一个朋友信誓旦旦说是你的忠实粉丝，但他却想买万科港股这种公司股票，还说肯定能翻一翻，实在想不通。我感觉他是想暴富的心态，是想复制段永平，而不是想学习段永平！

段永平回答

他喜欢有钱人呗。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/330017519

提问

请问下大道，方丈，多久看次股市比较好，什么样的频率？ 入大A不久，每天都忍不住看股市，这正常吗？

段永平回答

每天看下有什么不正常吗？喜欢的东西多看两眼是可以的。

> 出处：https://xueqiu.com/1247347556/330059698

提问

段总，为什么清明时节总是会下雨阴天呢

段永平回答

可能祭奠的时候阴雨天比较像那么回事吧？

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